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Thread: 2009年美元兑欧元有望等价

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    Post 2009年美元兑欧元有望等价

    国泰君安 翟鹏 张晗 王成

      对于不同的国家,汇率决定因素的重要性是不同的:在消费核心国内部,各国汇率主要是由资本流动决定的;而制造核心国与资源核心国的汇率更主要是由贸易,即经常项目决定的。

      按照国家间禀赋优势不同,在国际分工体系中,形成了以资源国、制造国、消费(货币)国相互依赖的共生模式。其中,以欧佩克、巴西、澳大利亚为代表的拥有矿产资源优势,是资源核心国,资源主要出口供给制造国和消费国,资源价格是影响它们经济增长的关键因素。中国、印度和东南亚等国拥有劳动力资源优势,是制造核心国。制造国产出需求相当比例来自于外部,外需成为其经济增长的关键因素。而美国、欧元区、日本等国是消费核心国,产出小于消费,但占据国际经济金融体系的主导地位,行使规则的制定权,币值的变动是其调节经济的关键。

    美国核心消费国的地位决定了其汇率与投资资金流高度正相关。因此,美国逆差的下降和外国对美投资的上升将促进美元升值。

      2008年以来美元的上涨更多是由避险资金买入美国债券推动的,流入股市的资金和美元指数的相关性在下降。而网络泡沫时期,即1998-2003年,股票投资资金流和美元指数相关性非常明显,而且资金流是滞后股市下降而下降的。其他核心消费国,如欧洲和日本的汇率也同样受制于资金的流动。

      顺差、物价等因素也对汇率产生重要的影响。美国的贸易逆差大幅改善,这对美元的走强形成了支撑。此外使用经物价调整的美元指数也可以对美元走势进行很好的预判,从购买力角度出发08年中期的美元过于便宜,目前价格合理。

      汇率变化还受市场参与者的影响。外汇市场的容量远远大于黄金市场,从cftc的数据可以看出美元指数净多头开始上升,而欧元空头投机维持净空头,且净空头有扩大的趋势。

      政治局势会对汇率产生影响。目前欧洲政治上不齐心,国家联盟在危机中的缓慢行动会更令投资者失望,而美国新总统奥巴马则受到认同;经济上欧洲衰退今年可能比美国严重;双方都可能滥发货币,尽管欧洲更克制;利差变化也开始有利于美元;在今年地缘政治冲突上,美国有更能倚仗的军事力量和地理环境。总体来看,美元2009年对欧元将大幅度升值,可能最后达到1:1。

  2. #2
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