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Thread: 第二章 外汇与汇率

  1. #1
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    Smile 第二章 外汇与汇率

    第二章 外汇与汇率
    引言
    本章的重点是向大家介绍外汇交易的常识性知识,在日常生活、外汇交易中都有很多应用,并可避免在交易中出现低级错误。比如有的投资者看涨日元,却买入了美元/日元,最后可能出现判断完全正确,却因为交易方向的失误而造成损失。

    第一节 外汇的定义
    外汇,英文Foreign Exchange ,简写FX或Forex,例如嘉瑞基外汇之星的网址:forexstar.com.cn 中的forex即指外汇,star指明星之意,外汇之星网站的宗旨就是要打造外汇交易的明星。
    关于外汇的定义,国际上一直没有一个统一的概念,其实简单而言,外汇就是指能够进行国际支付的货币。比如:美元、欧元等。外汇的存在形式既可以是生活中流动的现钞,也可以是银行账户上的存款,同时也包括外币的旅行支票、现金支票、本票、汇票等等。
    国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)对外汇的概念作如下解释:外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的,在国际收支逆差时可以使用的债权。
    根据我国1996年颁布的《外汇管理暂行条例》第三条的规定,外汇是指下列以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产:
    (1)外汇货币,包括纸币、铸币;
    (2)外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等;
    (3)外币有价证券,包括政府债券、公司债券和股票等;
    (4)特别提款权、欧洲货币单位;
    (5)其他外汇资产。
    外国钞票不一定都是外汇。外国钞票是否称为外汇,首先要看它能否自由兑换,或者说这种钞票能否重新回流到它的国家,而且可以不受限制地存入该国的任意一家商业银行的普通账户上去,并可以任意转帐,才能称之为外汇。空头支票、拒付的汇票、不能兑换成其他国家货币的外国钞票均不能视作外汇。
    国际货币基金组织(IMF)实际是把外汇定义为一个国家所拥有的国际债权,不管这种债权是以外币表示还是以本币表示;我国的外汇定义则主要是针对外汇的存在形式。
    Foreign Exchange最直接的意思就是外币兑换,它指一种汇兑行为,本书中我们所学习的外汇交易,就是指的这样一个狭义的外汇概念。对于外汇的定义,投资者不必深究,主要做常识性了解即可。
    所以,一般来说,我们可以简单地理解为可自由兑换的货币为外汇,目前国际外汇市场主要交易的币种包括:美元、欧元、瑞郎、英镑、日元、澳元、加元和纽元等。

  2. #2
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    第二节 读懂银行的外汇牌价
    在阅读银行的外汇牌价之前,先要了解两个新名词:现汇和现钞。
    现汇:也称为自由外汇,是指在国际金融市场上可以自由买卖,在国际结算中广为使用,在国际上能得到偿付并可以自由兑换其他国家货币的外汇,也可称为多边结算的外汇。此类外汇通常表现在银行的账户上。外汇现汇主要由国外汇入,或由境外携入、寄入的外币票据,经银行托收,收妥后存入。
    日常生活中,我们最容易接触到的现汇包括:海外汇款、旅行支票、解付的银行汇票等。
    现钞:是指我们通常所说的钞票,这里也包括铸币。
    在国际交往中,一国(或地区)的现钞在其他国家或地区能否使用和兑换,除了依据货币发行国(或地区)的货币金融政策外,收兑国或地区也可能根据本国或地区的货币政策以及银行根据自身实际情况做出特别规定。

    阅读银行的外汇牌价
    2006年6月某日,某银行报出的美元兑换人民币牌价如下:
    货币名称 现汇买入价 现钞买入价 卖出价
    美元 798.19 791.91 801.39

    银行所报出的牌价均以100单位外币为标准,本例中就是以100美金作为兑换的报价,其他外币的兑换价格也均采用100单位外币兑多少人民币的报价方式,这与外汇交易中的报价方式不一致。
    报价表中的买入和卖出,都是以银行为本位的报价,即银行买入美元现汇的价格是798.19,银行买入美元现钞的价格是791.91,银行卖出美元的价格是801.39。
    反过来说,就是我们向银行卖出美元现汇的价格是798.19,如果是向银行卖出现钞则采用791.91这个价格,如果需要用人民币向银行买美元,则采用801.39这个价格。简单观察,我们就会发现向银行卖出现钞的价格是最低的,这是因为银行在买入现钞之后,现钞在运送途中会有更多的成本产生。
    例如,某投资者有1000美金的现汇,可到银行兑换7981.9人民币;如果是1000美金现钞,则可兑换7919.1人民币;如果要向银行购买1000美金,则需要支付8013.9人民币。
    银行卖出的美元都是现汇,除非你有提取现钞的需求,在提取之后成为现钞,现汇提取成现钞的时候没有折算。比如你的银行账户有1000美金的现汇,提取现钞也只能是1000美金。而大额外币现钞的提取是需要向银行预约的。
    如果你持有外汇现钞,希望汇往海外,这个时候需要将现钞转为现汇才能汇出。比如某投资者持有1000美金的现钞,在汇往海外时需要先按照791.91的价格卖给银行,然后按801.39的价格买回,这时你所拥有的美元现汇是1000791.91801.39=988.17美元,所产生的差额就是常说的现钞转现汇损失。那么此投资者汇往海外的实际资金是988.17美元,汇款银行还会另外收取一定的汇款手续费和电汇费,同时汇款在银行间进行划转时,中转行还会收取一定的费用,这个费用为15-25美元不等。

    通过对银行外汇牌价表和兑换流程的了解,我们可以清楚地看到:银行现汇买入价要高于现钞买入价。所以如果你持有的外汇是现汇,除非有特别的需求,否则不要轻易换成现钞;如果你想将外汇兑换成人民币,直接用现汇兑换即可,不要提取现钞后再兑换成人民币,避免损失。
    在将外汇兑换成人民币之前,还投资者提前想好将来一段时间是否会有用汇的需求,避免将来以更高的价格买回,造成不必要的损失。2005年以来,人民币升值的呼声渐高,人民币也确实处于升值阶段,但从外汇理财的角度来讲,我认为没有必要将外汇兑换成人民币,具体分析理由将在第四章中详细讲解。
    各位投资者在银行的外汇存款凭证上,都有明确地标明你的账户是现钞户还是现汇户,或者在一些现汇和现钞同户的情况下,单独标明你的某一笔资金是现汇还是现钞。

  3. #3
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    第三节 各主要货币标志与货币符号
    在办理外汇业务,特别是在阅读外汇走势分析评论和进行交易的时候,我们会经常接触到各货币的标志,而不是货币的中文名称。
    下表是主要常见外汇交易币种的货币符号:
    货币 标准代码 货币英文名称
    美元 USD UNITED STATES DOLLAR
    欧元 EUR EURO
    日元 JPY JAPANESE YEN
    英镑 GBP POUND STERLING
    瑞郎 CHF SWISS FRANC
    澳大利亚元 AUD AUSTRALIAN DOLLAR
    加拿大元 CAD CANADIAN DOLLAAR
    人民币 CNY RENMINBI YUAN
    港元 HKD HONGKONG DOLLAR
    新西兰元 NZD NEW ZEALAND DOLLAR
    新加坡元 SGD SINGAPORE DOLLAR
    上述货币代码、货币符号和英文名称在投资者日常阅读外汇走势分析评论或者交易的时候时常会遇到。特别是在阅读海外英文分析报告的时候,有些海外分析师的习惯用法则更为简洁,比如在分析中谈及英镑的时候,可能直接表述为“Pound”或“Sterling”。
    上述常用主要交易币种的标准代码、货币符号和英文名称,大家应该记住,但没有必要死记硬背,稍有印象之后只需在实际使用的过程中被动熟悉即可。

    在日常分析评论、交易中,对各种主要交易货币还有一些习惯称呼法:
    美元——美元整体状况,有时代指美元指数的走势情况。
    非美货币——除了美元以外的其它交易货币,主要非美货币是指欧元、日元、瑞郎、英镑、澳元、加元等六大非美货币。
    欧洲货币——有时也称“欧系货币”,指欧元、瑞郎、英镑。
    商品货币——主要指:澳元、加元。
    日元——俗称“兔子”,是主要的亚洲货币,人民币尚未在国际市场自由兑换,但人民币的走势也会明显影响到日元的波动。
    后面在详细介绍各货币的运行特征的时候,也以此为基础框架进行介绍。

  4. #4
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    第四节 外汇汇率及标价方式
    一、外汇汇率
    外汇汇率,又称汇价,指一国货币单位兑换成其他国家货币单位的比率,或者说是两个国家货币间的比价,通常用两种货币之间的兑换比例来表示。
    比如,欧元兑美元的汇率表示为:EUR/USD=1.2546。这表示1欧元等于1.2546美元,在这里欧元称为单位货币,美元称为计价货币。
    又比如,美元兑日元的汇率表示为:USD/JPY=116.56。这表示1美元等于116.56日元,在这里美元称为单位货币,日元称为计价货币。

    二、外汇汇率的标价方式
    汇率的标价方式分为两种:直接标价法和间接标价法。

    (1)直接标价法
    “直接标价法”,又叫“应付标价法”。是以一定单位(如1、100、1000、10000)的外国货币为标准,来计算应付出多少单位本国货币才等价值。相当于计算购买一定单位外币所应付多少本国货币,所以叫应付标价法。
    包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。在国际外汇市场的主要交易币种中,日元、瑞士法郎、加元等均为直接标价法。
    如:
    USD/JPY=119.05 表示1美元兑119.05日元
    USD/CAD=1.1215 表示1美元兑1.1215加元
    USD/CHF=1.2386 表示1美元兑1.2386瑞郎
    USD/CNY=7.9920 表示1美元兑7.9920人民币
    这里,美元称为基准货币(Term Currency),其他货币为报价货币(Commodity Currency)。

    在直接标价法下,若一定单位的外币折合的本币数额多于前期,则说明外币币值上升或本币币值下跌,称之为外汇汇率上升;反之,如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币,这说明外币币值下跌或本币币值上升,称之为外汇汇率下跌,即外币的价值与汇率的涨跌成正比。
    比如:USD/JPY2006年5月17日开盘于109.69,6月22日收盘于116.13,汇价从109.69运行到116.13。这表示5月17日开盘的时候1美元可以兑换109.69日元,而到了6月22日收盘的时候1美元则可以兑换116.13日元,可兑换的日元更多了,这就是说:美元在这一阶段升值,而日元相对应地出现了贬值。
    加元、瑞士法郎的标价方式与日元相同,所以看升值还是贬值的方式也相同。标准的技术分析图形也是依据这些货币的直接标价法来绘制的。

    (2)间接标价法
    “间接标价法”,又叫“应收标价法”。它是以一定单位(如1、100、1000、10000)的本国货币为标准,来计算应收多少单位的外国货币才等价值。相当于计算出售一定单位的本国货币所应收到的外币,所以叫应收标价法。
    在国际外汇市场的主要交易币种中,一般是英联邦国家采用这一标价法,如英镑、澳大利亚元等。1999年1月诞生的欧元也是采用间接标价法。
    如:
    EUR/USD=1.2566 表示1欧元兑1.2566美元
    GBP/USD=1.8212 表示1英镑兑1.8212美元
    AUD/USD=0.7355 表示1澳元兑0.7355美元
    这里,其他货币称为基准货币(Term Currency),美元为报价货币(Commodity Currency)。

    在间接标价法下,本国货币的数额保持不变,外国货币的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少,这表明外币币值上升,本币币值下降,即外汇汇率上升;反之,如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多,则说明外币币值下降、本币币值上升,即外汇汇率下跌,即外币的价值和汇率的升跌成反比。
    比如:EUR/USD2006年5月1日开盘于1.2626,6月1日收盘于1.2813,汇价从1.2626运行到1.2813。这表示5月1日开盘的时候,1欧元可以兑换1.2626美元,而到了6月1日收盘的时候1欧元则可以兑换1.2813美元,可兑换的美元更多了,这就是说:欧元在这一阶段升值,而美元相对应地出现了贬值。
    英镑、澳大利亚元的标价方式与欧元相同,所以看升值还是贬值的方式也相同。标准的技术分析图形也是依据这些货币的间接标价法来绘制的。

    (3)直接标价法和间接标价法的相对性
    对于同一个汇率而言,相对于不同的国家或者货币来说,所使用的标价法是不一样的。
    前面两部分内容在介绍直接标价法和间接标价法时实际都是假定我们站在非美货币的角色,然后来判断我们的货币兑美元的标价法是哪种。比如USD/JPY=118.55,对日元来说这就是直接标价法,又比如USD/CNY=7.9920,对人民币来说是直接标价法。
    而如果反过来,我们站在美元的立场上,对美元来说USD/JPY=118.55的标价法就是间接标价法。
    比如:
    EUR/USD=1.2850的标价,对欧元来说,这是间接比较法,对美元来说,这是直接标价法。
    USD/JPY=112.00的标价,对美元来说,这是间接标价法,对日元来说,这是直接标价法。
    简而言之,就是对排列在前的货币是间接标价法,对排列在后的货币是直接标价法。理解了这一点就能很好地理解EUR/GBP=0.6930这个标价对谁是间接标价法,对谁是直接标价法了。

    (4)标价方法的国际惯例
    直接标价法和间接标价法都是国际统一标价法,已经形成国际惯例,所以前后秩序不能随便更改。从历史上看,经济实力强的国家在对外交易中常使用间接标价,而经济实力较弱的国家则多用直接标价。
    18、19世纪,英国被称为“日不落帝国”,其殖民地遍布全球,所以英镑在当时是最主要的交易标价货币。这个核心地位决定了英镑的标价是间接标价法(GBP/USD),并影响到几个主要的英联邦国家也效仿此标价法,比如澳大利亚元(AUD/USD)、新西兰元(NZD/USD)。
    第二次世界大战之后,美国经济实力迅速上升,并逐渐成为世界上唯一的超级大国,所以在外汇交易中,美元占有绝对的主导地位,这不仅仅表现在标价方式上,更主要地表现在美元的交易量上,每天涉及到美元的交易占全球外汇交易量的80%以上。1978年9月1日,除了英镑、澳大利亚元、新西兰元等几个货币兑美元仍采用间接标价法外,其他大部分货币兑美元都统一为直接标价法;1999年1月诞生的欧元则采用和英镑一样的间接标价法。

    2001年,国内外汇业务刚开始复苏,多数银行和地区都还没有开办个人外汇买卖业务,外汇交易对很多人还是一个比较陌生的行业。
    当时,我接触到一个汇友,现在是我很好的朋友,一脸迷惑地问我:“为什么我赚钱了,账户上的钱却越来越少了?是不是银行出错了啊?”
    我说:“你买了什么?”
    “日元。你看,我在120.00花3000美金买了日元,刚才我126.30给卖了,全仓噢!可是一打对账单,余额不对啊,还不到3000美金了,是不是银行给弄错了!”朋友激动地说。
    我只能拍拍朋友的肩:“你呀,别把日元当成欧元操作啊,美元兑日元的图形向上涨是表示日元下跌了!不过你分析倒是挺准的,呵呵。”
    ……
    这个小故事告诉大家:进场做外汇交易之前,一些必要的基础知识还是要具备的,否则如果买了日元,看见美元/日元图形向上运行,还以为自己在赚钱呢。闹笑话不可怕,可不能拿血汗钱开玩笑,所以有问题一定要事先弄清楚,不能想当然。

    简单总结一下:采用直接标价法的主要货币有人民币、日元、瑞士法郎、加元,它们的标价表示都是美元在前,即美元/日元(USD/JPY)这种方式;采用间接标价法的主要货币有欧元、英镑、澳元,它们的标价表示都是美元在后,即欧元/美元(EUR/USD)这种方式。
    在判断哪个货币是涨还是跌的时候,只要记住一点即可:价格的上涨或者下跌都是针对货币标价中排列在前的那个货币而言的。比如:无论是EUR/USD汇价上涨还是USD/JPY汇价上涨,记住都是前面的那个币种上涨,后面的币种下跌。这样就不会混淆了。

    对于采用间接标价法的欧元、英镑、澳元。比如,我们常听到的买入欧元,即是指买入欧元/美元;卖出(或者作空)欧元则是指卖出欧元/美元(或作空欧元/美元)。这一点非常符合大家的日常习惯。
    对于采用直接标价法的人民币、日元、瑞郎、加元。比如,我们常听到的买入日元,则是指卖出美元/日元;卖出日元,则是指买入美元/日元。反过来也是如此:买入美元/日元指卖出日元或者作空日元;卖出美元/日元则指买入日元或者做多日元。这一点需要大家在阅读分析评论的时候注意,不要把分析的意思理解反了。

    各货币的走势图形都是依据它们的国际惯例标价法来绘制的,但我们在分析行情的时候,却有一个小技巧:分析过程中时常把图形倒过来看看,比如分析EUR/USD的图形,也可以尝试分析一下USD/EUR的图形,这两个图形刚好是上下颠倒的,这样的分析过程往往会有意想不到的收获。
    因为我们长时间看同一个图形,思维可能因此而固化,倒置图形之后则是从一个全新的角度审视行情,往往能发现更多的信号,常有豁然开朗的感觉。
    图:走势图的倒置

  5. #5
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    二、汇率报价
    在外汇市场上,银行或者交易商的报价均为双向报价,即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价,再由客户选择买入或者卖出。
    比如某银行的主要外汇汇率报价为:
    EUR/USD=1.2615/1.2625
    USD/JPY=117.20/117.30
    GBP/USD=1.8440/1.8450
    USD/CHF=1.2235/1.2245
    AUD/USD=0.7440/0.7447
    USD/CAD=1.1120/1.1130

    以EUR/USD为例,这表示在该时刻,客户如要买入EUR/USD,价格是1.2625;如要卖出USD/USD,价格是1.2615。
    又比如美元/日元汇率的交易报价为:USD/JPY=117.20/117.30
    这表示在该时刻,客户如果要买入USD/JPY(即实盘投资者卖出日元),价格是117.30;如要卖出USD/JPY(即实盘投资者买入日元),价格是117.20。
    需要特别注意的是:USD/JPY为直接标价法,汇率的上升表示日元贬值,美元升值;汇率的下降表示日元升值,美元贬值。所以如果投资者看涨日元,则应该卖出USD/JPY(即实盘投资者买入日元),如果当时选择现价卖出USD/JPY(即实盘投资者买入日元),则成交价是117.20。USD/CHF和USD/CAD也是如此。

    三、基点、点差
    1、基点,即基本点,英文是BASIS POINT。
    在汇率的表示中,除日元是以小数点后第二位作为一个单位外,其他主要币种都是以万分位(小数点后第四位)作为一个单位。
    比如:EUR/USD从1.2800变为1.2801,我们就说欧元上升了1个基点;USD/JPY从115.20变为115.19,我们就说美元兑日元下跌了1个基点。
    基点同样也用在利率的表示上,以小数点后第四位作为一个基准单位(如果利率按百分比表示,就是小数点后第二位)。
    比如:在北京时间2006年6月30日之前,美联储公布的美元基准利率是5.00%,6月30日凌晨02:15,美联储宣布将基准利率提高到5.25%,也就说升息了25基点。25基点是世界各大央行调整利率的时候最常用的基准幅度,具体决策时也有可能采取25基点的整数倍,比如2002年11月6日,美联储宣布降息50基点。
    2、点差
    在“汇率报价”中,我们看到欧元的交易报价为EUR/USD=1.2615/1.2625,这表示投资者在该时刻买入EUR/USD的价格是1.2625,卖出EUR/USD的价格是1.2615,这两个价格之间的差额就是“点差”。

    点差实际上就是我们交易的成本,在外汇市场交易中,这几乎也是唯一的交易成本,相当于股票交易中券商所收取的交易手续费。
    买入价和卖出价的价差越小,对于投资者来说意味着成本越小。长期交易下来,点差的大小对短线投资者的整体盈亏情况影响较大,而对中长线投资者几乎没有影响。
    目前银行间交易的报价点差为2-3点;各银行(或交易商)根据自身的情况向客户的报价点差则有较大差别,甚至相差数倍,这主要是由地区外汇业务发展程度、交易流程区别等方面决定的。目前,国外正规保证金交易商的报价点差在5点左右,香港为6-8点左右,国内银行实盘交易在5-40点不等(交易量大的会有点差优惠)。
    一般来说:参与人数越多、交易量越大的货币交易点差会更小(比如欧元,在一些海外正规保证金交易商的平台上欧元/美元的点差只有3-4个点),常规波幅越大点差越大(比如英镑/日元,常规波幅较大,保证金交易点差一般在9点左右)。
    图:MG金融集团的货币交易点差
    第五节 汇率的种类
    外汇汇率的种类有很多种,为了认识和把握汇率,可以从不同的角度对汇率进行分类。我们这里需要了解一些主要的分类方式:
    1、按汇率的稳定性分为固定汇率(Fixed Rate)和浮动汇率(Floating Rate)
    固定汇率指一国货币同另一国货币的汇率基本固定,其波动被限制在极小的范围内,波动幅度很小。
    浮动汇率指一国货币当局不规定本币对其它货币的官方汇率,外汇汇率完全由市场供求关系来决定。事实上,100%由市场来决定汇率的浮动并不存在,各国政府都会在必要的时候干预外汇市场,使之成为调节经济、政治关系等的另外一个杠杆。
    2、按汇率的管制程度可分为官方汇率(Official Rate)和市场汇率(Market Rate)
    官方汇率指由一国货币当局或外汇管理部门制定和公布的用于一切外汇交易的汇率,往往又称为法定汇率,一般在外汇管制较为严格的国家使用。
    市场汇率指在自由外汇市场上买卖外汇基础之上形成的汇率,在外汇管制较为宽松的国家使用。
    官方汇率与市场汇率之间往往存在差异,在外汇管制较严的国家不允许存在外汇自由买卖市场,官方汇率就是实际汇率。而在外汇管制较松的国家,官方汇率往往流于形式,通常有行无市,实际外汇买卖都是按市场汇率进行。
    3、按汇率的标价方式不同可分为基础汇率(Basic Rate)和交叉汇率(Cross Rate)
    基础汇率指本国货币与基准货币或关键货币的汇率。基准货币或关键货币是国际上普遍使用的,在本国国际收支中使用最多的,在国际储备中比重最大的货币。目前,各国基本上都把美元作为基准货币,分别制定与美元的汇率,并以此来套算出与其它货币的汇率。我们经常所说的直盘就是基础汇率,所说的交叉盘就是交叉汇率。
    比如
    基础汇率:
    EUR/USD=1.2810/1.2820
    USD/JPY=114.50/114.60
    GBP/USD=1.8440/1.8450
    USD/CHF=1.2240/1.2250
    AUD/USD=0.7440/0.7450
    USD/CAD=1.1120/1.1130
    交叉汇率:
    EUR/JPY=146.70/146.90
    GBP/JPY=211.30/211.50
    EUR/GBP=0.6940/0.6945
    交叉汇率指通过基础汇率套算出的本币对其它货币的汇率,也称套算汇率,简单理解就是非美货币之间的货币汇率报价。
    4、按外汇交易期限可分为即期汇率(Spot Rate)和远期汇率(Forward Rate)。前者指即期外汇交易所使用的汇率,后者指远期外汇交易所使用的汇率。
    5、按外汇市场营业时间可分为开盘汇率(Opening Rate)和收盘汇率(Closing Rate)。
    开盘汇率也称为开盘价,收盘汇率也称为收盘价。
    处在亚洲时区的中国,一般把纽约外汇市场的收盘时间作为前一天全球24小时外汇交易的结束点,也就是通常所说的全球外汇市场收盘价,惯例性地定为北京时间凌晨04:00,此时,新西兰惠灵顿外汇市场开盘;除了周末或大型假期之外,上一个交易日的收盘价也就是下一个交易日的开盘价,因为外汇市场是连续24小时运作的。
    6、按外汇买卖对象可分为银行同业汇率(Inter-Bank Rate)和商业汇率(Mercantile Rate)。
    7、按外汇资金的性质不同,可分为贸易汇率和金融汇率
    8、根据汇兑方式的不同,分为电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率和现钞汇率。

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    第三章 初探国际外汇市场
    第三章 初探国际外汇市场
    引言
    广义的国际金融市场是指国际间从事长短期资金借贷和外汇、金属、能源以及农产品等买卖的场所,是以一些金融交易中心为基础通过现代化通讯网络连接起来的全球性金融交易体系。目前世界上的金融商品市场有许多种,概括起来主要可分为:股票市场、利息市场(包括债券、商业票据等)、贵金属市场(包括黄金、铂金、白银等)、期货市场(包括粮食、棉、油等)、能源市场(如石油)、期权市场和外汇市场等。
    外汇市场是进行外汇交易的体系。在这个市场中既有有形的市场如外汇期货市场,它们设在金融中心,以会员的形式参与交易;也有无形的市场,叫做银行间市场(interbank Market)。在今天的国际金融市场上对可自由兑换货币的汇率起决定性作用的,正是这个无形市场。作为普通投资者,我们所参与的是无形市场的交易。

    第一节 外汇市场与股票、期货市场的优势对比

    外汇市场与其他金融市场相比的优势,也就是外汇市场的显著特点就在于外汇市场 24 小时无休,资金流动性极高,几乎无内幕及市场操纵行为等。而股票、期货市场等,都有一定的开市时间,无法做到 24 小时持续交易,市场的规模也相对比较小,容易被人为操纵,同时外汇交易一般不收取佣金,交易成本相对非常低廉。
    外汇市场与股票市场最大的不同在于,外汇市场不论在熊市或牛市、买方或卖方都有同样的获利机会。股票市场通常被视为是一个买方的市场,因为在相关的法律架构下,市场并不鼓励放空操作,但由于外汇的买卖方式会同时牵涉到一买一卖,因此就没有先买还是先卖的结构性问题。换句话说,不论市场的走势向上或向下,对外汇投资人而言,获利的机会都是均等的。
    外汇市场与期货市场相比,成交的即时性及便利性大大提高,期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交,而且最后的成交价一定相差甚远。虽然现在有电子交易的辅助及限制成交的保证,但是市价单的成交仍是相当的不稳定。而外汇则能够提供稳定的报价和即时的成交,投资人可以用即时的市场报价成交,即使是在市场状况最繁忙的时候,无法成交的情况。在期货市场中,成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合,因此就限制了在同一个价位的交易人数、资金的流动与总交易金额。而外汇交易商的每个报价都是执行的,也就是说只要投资者愿意即可成交,不会出现有价而不成交的情况。

    第二节 外汇市场的发展
    一、为何存在外汇市场
    外汇市场,是指从事外汇买卖的交易场所,或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场之所以存在,是因为:
    1、贸易和投资需求
    进出口商在进口商品时支付一种货币,而在出口商品时收取另一种货币。这意味着,他们在贸易结算时,需要收付不同的货币。因此,他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似,一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付,因此,它需要将本国货币兑换成当事国的货币。
    2、对冲避险需求
    由于两种相关货币之间汇率的波动,那些拥有国外资产(如工厂)的公司将这些资产折算成本国货币时,就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时,如果汇率发生变化,以国内货币折算这项资产的价值时,就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易,其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。
    3、投机需求
    两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。投资者在一个汇率上买进一种货币,而在另一个更有利的汇率上抛出该货币,他就可以盈利。随着外汇市场的发展,投机<敏感字符,屏蔽 ... ...>易大约占了外汇市场交易的绝大部分。

    二、外汇市场的过去、现在和未来
    1、国际外汇市场
    外汇市场的产生,起初是由于国际贸易的大规模发展而产生的汇兑及避险需要,后来人们发现汇率的波动差价能够带来巨大的投机收益,于是外汇市场逐渐发展成以投机目的为主的市场。
    现在,每天外汇市场的巨大成交量当中,为贸易和避险需要的只占据了大约5%,95%的交易是由于投机而产生的。而且为了平衡外汇市场与股票市场之间的单位时间潜在收益,在国际外汇市场均采取放大交易,杠杆比例为20-400倍不等,最常用放大比例为100倍,但也可以通过仓位控制在降低杠杆比例,以达到控制风险的目的。
    外汇市场作为一个国际性的资本投机市场,其历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多,然而,它却以惊人的速度迅速发展。今天,外汇市场每天的交易额已达2万亿美元,其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场,已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。
    2、我国外汇市场
    1992年—1993年,在我国期货市场发展初期阶段,多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务,并吸引了大量国内企业、个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场和外汇交易,盲目的参与导致了大面积和大量的亏损,其中包括大量国有企业。1994年8月,中国证监会等四部委联合发文,全面取缔外汇期货交易(保证金)。此后,管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。
    1993年底,中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务,但这一业务一直没能引起重视。直到1999年,随着股票市场的规范,买卖股票的盈利空间大幅缩小,部分投资者才开始进入外汇市场,迎来了国内外汇市场的第一个春天。目前我国大部分银行均已经开办个人实盘外汇买卖业务,尤其在沿海城市发展迅速。随着国内个人外汇实盘买卖业务的加速发展,国内外汇市场的交易方式也在不断增加:个人外汇期权买卖、个人远期外汇买卖等交易方式相继出台。
    目前在我国存在的实盘外汇买卖业务可以看作中国特色的过渡性产品,在国际外汇市场和其他国家并不存在。相信随着我国对 Wto 承诺的逐步兑现,我国外汇市场相关制度也会逐步完善,我国的外汇交易将向国际市场接轨,即发展为外汇保证金交易为主,其他外汇交易为辅的模式。
    从2006年的国内外汇行业发展来看,国内外汇保证金交易最快可能在年底诞生,可能以个别银行试点运行的方式出现,此后各大银行会纷纷效仿,借助外汇市场本身的:24小时交易、双向操作、杠杆交易、公平性等明显优势,逐渐在业务量上超过股票市场,将国内外汇市场发展成国内最大的资本投资市场。

    三、在线外汇交易的发展
    1997年以来,随着互联网的发展,在线外汇保证金交易已经风靡世界,成为外汇交易的流行方式,不仅银行间交易已开始采用在线方式,个人也越来越多的通过互联网参与外汇交易市场。
    在线外汇交易的发展,打破了地域的局限,使得原来必须依赖本地经纪商才能参与外汇交易的个人和小型机构投资者,可以更加方便的进行外汇投资。
    2000年12月,美国通过了《期货现代化法案》,这一法案要求所有外汇交易商必须在美国期货协会(nfa)和美国商品期货交易委员会(cftc)注册为期货佣金商(fcm),并接受上述机构的日常监管,在期限内不符合资格或没有被核准的外汇业者将被勒令停止营业。这一法案的出台,使得在线外汇保证金交易走上了规范发展的轨道。
    目前,我国的外汇交易手段仍然是多种交易方式并存,主要包括:柜台交易、电话交易、互联网交易,部分新兴的外汇交易业务主要以柜台交易为主,比如外汇期权业务,不过也有部分新开立该业务的银行开始向互联网交易过渡。相信不久的将来,我国外汇交易的主要手段也能过渡到通过互联网参与,其快捷、方便、安全是最大的特点。

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    第三节 外汇市场的参与者

    在外汇市场这个全球的外汇交易网络中,参加者众多,简单而言凡是在外汇市场上进行交易活动的人和机构都可定义为外汇市场的参与者。为了更好地认识外汇市场的主体活动,可以把外汇市场的参与者概括地分为以下几类:各国的政府或中央银行、以商业银行为首的金融结构、外汇经纪人、公司企业和私人客户。
    我们在进行外汇走势分析的过程中,也会有针对性地对其中几类可以把握的参与者进行行为分析,作为交易基本面分析的一部分。

    一、各国的政府或中央银行
    各国政府或中央银行是外汇市场的特殊参与者,它进行外汇买卖不是为了谋取利润,而是在执行国家金融政策,目的是为了监督和管理外汇市场,引导汇率向对其经济有利的方向变动,使之有利于本国宏观经济政策的贯彻或符合国际协定的要求。
    中央银行不仅仅通过设立外汇平准基金的方式进行外汇买卖,实现干预外汇市场的目的;还会通过利率政策来影响国际资本流向,从而达到干预远期汇率的目的。中央银行干预外汇市场时,买卖外汇金额非常庞大,而且行动迅速,对外汇市场短期内的供求有很大影响,造成短期投资风险。当今世界,各国中央银行间的合作不断加强,有时还会联合行动干预外汇市场;个别银行也会出于本国或者本地区经济发展的考虑,独立干预市场,但效果往往不佳,主要是向市场传递一个信息和姿态。
    二、外汇银行
    外汇银行是外汇市场的最主要参与者,具体包括专业外汇银行和大型商业银行。外汇银行担当外汇买卖以及资金的融通、筹措、运用与调拨,是外汇市场的主体,90%左右的外汇买卖业务是在外汇银行之间进行的,主要为大宗交易。
    三、外汇经纪机构
    外汇经纪机构是存在于中央银行、外汇银行和普通客户之间的中间人,他们与外汇银行和普通客户都有着十分密切的联系,是外汇市场充分流动的关键角色。
    普通客户与中央银行、外汇银行一般不能实现自由交易,必须通过外汇经纪机构进行交易,经纪机构再与中央银行、外汇银行交易,实现流通。外汇经纪机构不仅仅是普通客户交易的纽带,也是一些商业银行交易的纽带,这些商业银行即便是有独立参与外汇银行交易的资格,也常常选择经纪机构,因为这些银行往往出于保护自己的目的,通过与经纪机构交易来避免暴露自己的经营活动,顺利实施其市场战略。国内拥有自主外汇买卖权限的商业银行也相当于外汇经纪机构。
    四、普通客户
    普通客户是指企业、机关、团体和个人。比如从事进出口贸易的企业,进行跨国投资的企业和偿还外币负债的企业,以及个人投资者等,他们是外汇的最初供应者和最终需求者。
    普通客户中所包括的团体和个人除了实际用汇需求外,还有很大一部分人对外汇并没有真实的需求,他们参与外汇买卖是为了通过预测汇率走势来赚取价差利润,这种投机活动是外汇市场上不可缺少的力量,投机活动是使外汇市场完善的有效途径。

    第四节 外汇市场的特点
    我们目前所处的国际外汇市场诞生于1971年,是布雷顿森林体系解体之后的产物,这个市场到现在的历史只有短短的36年,但以日均交易量2万亿美元的傲视全球投资市场,已经超过了有200多年历史的美国证券市场,外汇市场的单日交易量是美国纽约证券交易所日均交易量的150倍,是全美股票市场和债券市场每日交易总额的3倍以上。
    外汇市场为什么能取得如此飞速的发展?这与外汇市场本身的特点密切相关,这些特点使得外汇市场有了得天独厚的竞争优势,成为世界投资者的新宠。
    一、有市无场
    其他金融市场的“有市有场”:西方工业国家的金融业基本上有两套系统,即集中买卖的中央操作和没有统一固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的,像美国的纽约证券交易所、中国的上海证券交易所。集中买卖的金融商品,其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定,并成立了同业协会,制定了同业守则。投资者则通过经纪公司买卖所需的商品,这就是“有市有场”。
    外汇市场的“有市无场”:外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网络进行的,不像股票交易有集中统一的地点。但是,外汇交易的网络却是全球性的,并且形成了没有组织的组织,市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系,经纪商也不具有任何组织的会员资格,但必须获得同行业的信任和认可,部分国家逐步开始对经纪商进行监管。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。
    全球外汇市场每天平均2万亿美元的交易,只有这种“有市无场”的外汇市场才能在如此大交易量的情况下,保证交易的即时性和成交的可靠性,市场资金就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制,以及没有政府的监督下完成安全清算和转移。

    二、24小时循环作业
    外汇市场是一个全球性的市场,由于全球各金融中心的地理位置不同,亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系,刚好连接成一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。
    国际汇市交易时区图:

    图:24小时循环作业图(内圈为北京时间上午,外圈为北京时间下午)
    以北京时间为例,每个交易日的凌晨4点,一般看作上一个交易日的收盘时间;04:00,新西兰的惠灵顿市场开盘,拉开了新一天交易的序幕;06:00,澳大利亚悉尼市场开盘;08:00,日本东京市场开盘;09:00,中国香港市场开盘;14:30,德国法兰克福市场开盘;15:30,英国伦敦市场开盘;20:30,美国纽约市场开盘。
    注意:美国实行夏令时和冬令时,所以在冬令时阶段,美国各主要市场均会推迟1个小时开市。比如美国冬令时阶段,美国纽约市场的开市时间是北京时间21:30,而夏令时阶段,美国纽约市场的开市时间是北京20:30。

    如此24小时不间断运行,外汇市场成为一个不分昼夜的市场,只有星期六、星期日以及各国的重大节日,外汇市场才会关闭。这种连续作业,为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所,投资者可以寻找最适合的时机进行交易。
    无论是白天或者晚上发生的全球经济、社会和政治事件都能在汇市随时作出反应,这也决定了:除了每周一早上开盘之外,外汇市场的其他交易时间都不会出现跳空的行情,汇率走势极其连续。
    上世纪90年代以来,网络技术的迅猛发展,使得在线交易逐渐普及。不管投资者在哪里,只要有网络,他都可以参与任何市场、任何时间的买卖。因此,外汇市场可以说是一个没有时间和空间障碍的市场。
    现在,我国的绝大多数银行都提供24小时的在线外汇交易;欧美以及香港的众多外汇经纪商,也提供非常适合个人投资者操作的24小时运转的保证金外汇交易平台,这些其它金融投资方式所不具备的优势,使得外汇市场吸引了越来越多的人加入进来。

    三、零和游戏
    在股票市场上,某种股票或者整个股市出现上升或者下降,那么某种股票的价值或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降,例如:中国股市某只股票的价格从10元下跌到5元,那么这支股票的价值也随之减少一半,股东资产也会相应地缩水。股票市场是能通过上市公司的发展而产生价值的。
    然而,在外汇市场上,汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样,这是由于汇率是指两国货币的交换比率,汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。
    比如在2004年年底,欧元兑美元的汇率达到历史最高的1.3666,到2006年6月30日,欧元兑美元的收盘汇率为1.2790,这说明这一年半的时间欧元币值在下降,而美元币值在上涨,但从总的价值上来讲,并不会增加价值,也不会减少价值。
    尽管外汇汇价变化很大,但是只要国家不消亡货币就不会变成废纸,即使某种货币一直下跌,它总会代表一定的价值,无非是在这种货币下跌的过程中增加对其他货币的价值。因此,我们说外汇交易是“零和游戏”,更确切地说是财富的转移,每天都在进行的“财富重新分配”。

    上述外汇市场的三个基本特点决定了:
    1、外汇市场是全球最大的市场
    2、外汇市场是全球最公平、最透明的市场
    3、外汇市场各汇率的走势最为规范,最符合技术分析原理

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    第五节 主要外汇交易市场走势特点
    在这个24小时循环的市场中,主要分为三大市场:亚洲市场(主要指东京、香港等市场);欧洲市场(主要指伦敦、法兰克福等市场);北美市场(主要指美国市场)。受各个市场在国际社会中的金融地位影响,各市场在日常走势中表现出不一样的特征。
    一、亚洲市场
    大多数情况下波动比较小,往往是对上一个交易日的行情进行休整调节,消息面一般也比较清淡,但如果周末出现了重大消息变化,周一将最早地反映在亚洲市场的走势中。
    比如:2003年12月13日,正值第二次伊拉克战争期间,萨达姆被捕,市场因此而预测伊拉克战争可能会提前结束,而对美元形成短期利好影响,导致在接下来的周一(12月15日),美元兑各货币向上跳空开盘。欧元/美元在12月12日收盘价为1.2276,12月15日开盘价1.2133,这种开盘跳空100点以上的情况在外汇市场非常少见。
    图:各市场走势特点
    二、欧洲市场
    市场交投活跃性逐渐增大,德国、英国等主要经济体的经济数据逐渐对市场产生影响,市场往往处于一天行情中的启动阶段;大多数情况下,欧洲市场,各货币逐渐从亚洲市场的震荡格局中走出,开始为新一天行情的爆发做准备,有的时候也能开始展开一天的行情。
    三、北美市场
    一天中交投最为活跃的时段,特别是在北美早盘,伦敦等主要市场同时也在运行中,这是往往引发较大的波动,也就是一天中行情的爆发阶段,从历史统计来看,80%以上的日内主要波动产生于北美市场,其中特别关键的是北美开盘后的一个小时,这个小时内决定了整个北美盘运行的基调,我们在分析判断行情的时候,也需要特别注意北美开盘第一个小时的运行情况。
    四、交易生活
    我们在每日的操作中,也应该尽量配合市场本身的特点,来决定一天的交易生活。比如本书作者敬松的习惯是:
    图:我的交易生活时间表
    上午08:30—10:30,回顾昨日走势特点,寻找市场走势变化的特征;分析当日各货币走势,选择最适合操作的币种制定当日的操作计划;
    下午14:00—15:00,检查盘面走势与早上的整体分析是否有大的出入,辨别短线局部走势与早间制定的操作计划是否仍然吻合,决定是否调整交易计划,如无调整,则进入挂单环节。
    晚上20:00—22:00,重点观察北美开盘前后1个小时的运行节奏,此时对已经入场的头寸进行检查,根据盘面的走势调整止损位或目标位,并根据是否是顺势交易来决定是否持仓过夜,如果不持仓过夜的,24:00之前平仓离场。
    此交易生活习惯是在以日内偏长交易为基础而养成,如果有投资者更愿意做日内超短线交易,那么分析时间和交易时间都尽量留到北美开盘前1个小时和北美开盘后的3-4个小时内,这段时间内的汇率波动往往都是最频繁的,也最有利于短时间进出场。但必须提醒一点的是:如果交易前确定为超短线交易,绝对不能因为出现了亏损而被动地留到第二天,甚至变成中线。

    第六节 金融市场的联动性

    在各国经济联系日趋紧密的今天,世界经济一体化的趋势更加明显。外汇市场作为世界经济当中重要的组成部分,和其他金融市场之间有着千丝万缕的联系,比如股票市场、期货市场、贵金属市场、利率市场、原油市场等。
    我们做外汇的时候,也应该眼观六路耳听八方,关注其它市场的走势,一些相关性强的市场的变化往往会说明另一个市场的走势,这对提高我们的综合分析能力和判断的准确度有极大的好处。
    当然这种关联不是永远绝对的关联,比如黄金在2005年之前的大部分时间里,都是保持着与美元的负相关性,也就是说美元涨黄金跌,美元跌黄金涨,但在2005年开始,黄金逐渐有摆脱这种负相关性的迹象,出现了美元涨黄金涨,美元跌黄金仍然涨的特殊情况。
    我们这里所讲的是普遍的一般性的关联规律:影响外汇市场最重要的其他金融市场是各个国家的股票市场、原油市场和黄金市场。
    一、汇率与股市
    美元的走势经常与美国股票市场的道琼斯指数保持相当程度的联动性,它们之间的关系可以说是相辅相成的,一般为同方向变动。
    你可以理解为道琼斯指数上涨推动了美元的强势,也可以理解为美元的强势进一步刺激了道琼斯指数的飙升。
    其实对于投资者来说,美元指数和道琼斯指数之间的联动性是很容易理解的:在国际资本流动日趋频繁的今天,美国股市的上涨所形成的盈利机会,必然会吸引国外的资本流向美国股市,这是资本的趋利性使然。由于投资美国股市需要用美元,这必然造成美元的需求在不断增加,美元指数的上涨也就很容易理解了。
    美元的上涨是美国经济繁荣的标志。美元的强势进一步加剧了投资者对于美国股市上涨的信心,从而推动美国股市持续上涨。两者之间相辅相成而又联动紧密的现象,给投资者通过美国股市的表现来判断分析外汇市场美元的走势提供了非常好的依据。实际情况也是这样,美元指数的走势与道琼斯指数相当同步,基本上可以说在10天当中有9天走势是同步的。
    同样地,日经指数上涨,就会刺激日元走强,反过来,日经指数下跌,就会影响到日元走弱。
    二、汇率与黄金
    美元走势经常与黄金走势相反,即美元上涨黄金就要下跌,美元下跌黄金就要上涨。
    这种规律在2005年被打破,一度出现过出现了美元涨黄金涨,美元跌黄金仍然涨的特殊情况。但只要美国经济出现新的经济增长点,能给国际资本带来可预期的较高收益,一切还将恢复正常。
    图:美元指数与黄金走势对比图
    三、汇率与油价
    油价的走势和美元的走势也是相反的。国际油价的波动与国内油价日趋联系紧密,这一点我们已经有深刻的体会,油价上涨触动着每一个人的神经,对经济的影响是不言而喻的。作为世界上最大的原油进口国,美国经济依赖于油价的平稳,不断上涨的油价对美国经济的伤害是显而易见的。那么油价的上涨会影响到投资者对美国证券市场投资的积极性,投资者对美元的需求会逐步降低,美元存在贬值的内在要求。

    联动性还应考虑股市和股市之间的联动性,甚至政治与经济,军事与政治等等方面,这些都可能对外汇市场的走势产生影响。

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