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Thread: 期货交易策略(3)

  1. #1
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    Default 期货交易策略(3)

    图15-1 1987年7月小麦和1987年7月玉米
    (买强(小麦)和卖弱(玉米)的例子。这是许多专业操作者寻寻觅觅的状况:风险合理、保证金低,但获利潜力不错。这种机会每年都会出现―――操作者务必提高警觉,时时留意买强卖弱的机会是不是出现在眼前。至于进场时机,可以根据你在信心的技术或操作系统发出的信号,并根据这些信号抓取每一市场建立仓位的时候。)

    (图15-1续图)


    图15-2 1987年7月小麦对玉米跨期图

    {决定跨期(买强卖弱)操作时机的另一个方法,是利用跨期图。这种图有涵盖许多相关的市场或同一市场两个不同的期货可选用。你只可以依据价格的差距,决定要不要进场,或者要不要清仓。举例来说,假设你在小麦价格超过70玉米美分时,做多小麦同时放空玉米,目前的差价扩大到1.00美元(这个仓位你已有30美分的利润),你同时决定在差价缩小到90美分时停损出场,那么你可能会下这么样一个单子:在小麦价格超过玉米90美分时买进(多少数量)玉米和卖出(多少数量)小麦。有了这么一个单子,你就把利润锁定在20美分(扣除毁损{breakage}和佣金)。}

    这种买强卖弱策略的另一个层面,是能提供博学多闻的操作者额外的利润。许多大多头市场都有一个重要的特色,那就是价格会倒置,或者叫做倒置市场(inverted market)。在这种市场中,近期期货涨势比远期期货的价格涨势要凶猛,最后近期期货价格竟比远期期货为高。造成这个现象的原因,是现货(近期期货)供给紧俏―――或者大家认为紧俏。操作者应该十分小心谨慎地观察这些跨月差价的变化,因为价格倒置,或者各期货月份的正常溢价显著缩小时,很可能就是一个非常重要的信号,确认了多头市场正在酝酿之中。事实上,碰到这种价格(收盘价)倒置现象发生时,如果我手头上有多头仓,通常我会加码25%到50%。
    此外,专业操作者都一起在密切注意价格倒置现象有没不成形。一有价格倒置的迹象(以收盘价为准),跨期操作者就会买进有溢价的期货,卖出有折价的期货。可以想见,玩这种游戏时,身手必须十分矫健才行,因为价格倒置的现象随时都会恢复正常。可是价格倒置期间,你却可以在合理的风险中得到不错的利润。总而言之,不管你把这种策略取什么名字,务必留下获利的仓位,清掉赔钱的仓位;买强卖弱;做多溢价期货、放空折价期货。最重要的是你知道在这种现象存在、准确地找出哪个市场强、哪个市场弱,同时务必持之以恒、严守纪律。忠实使用这套策略。
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  2. #2
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    第四篇 操作实战
    第十六章 J.L.李佛摩这处人
    银色的巨鸟划过天际,往西飞向劳德岱堡,下面湾流(Gulf stream)和大西洋间明丽的色彩盐分壮观。巨无霸客机抵达目的地的最后一段航程中,我整个人陷入椅背,想着这次趁圣诞节假期,到佛罗里达钓鱼的真正目的。我渴望见到一位别人称这为J.L.的同行。我到这里来,是因为他过去也常到这里来。
    我可以想像1920年代他在黄金岁月的模样―――高瘦的个子,拼劲十足的热情,坐在从纽约驶向佛罗里达快车的窗边。他心里期待着钓鱼打发时间、跟好友相聚、放松身心并深思的日子―――最重要的,是在华尔街和芝加哥舞台上的英雄战役后,找个喘口气的时间,即使十分短暂也没关系。他的名字叫做李佛摩(Jesse Lauriston Livermore)。
    这个世纪,不少才华洋溢或幸运的市场操作者,都有过令人兴奋和嫉妒的平仓动作,赚了七位数字的财富(当然是小数点左边的七位数)。我自己在少之又少的场合中,很幸运地能跻身于这精英分子之列。可是李佛摩那一类人物,只有他一个。以他艺高人胆大的操作,涉及范围和规模之广之大、以他买卖时严守纪律和算计之精准、以他一向独来独往不受他人左右的独行侠风格来说,到目前为止还没有哪一个操作者能出其右。
    他出生在1877年的美国麻州史路贝利(Shrewbury),是贫穷农家的独子。十四岁的时候,他出外谋求差事:在波士顿一家经纪公司里当看板填写员,周薪只有三美元。从一开始这么个不显眼的工作做起,再加上好几年在东岸一家投机经纪商操作畸零单(odd lots)的学徒生涯,这位沉默、专注的年轻人,成了本世纪初三十年中,最叫人敬畏、赞叹的市场操作者。
    李佛摩的整个宇宙就是价格的波动―――包括股票和商品―――和他的最爱:精确地预测这些价格。那个时代中最伟大的金融评论家之一的戴斯(Edward J.Dies)指出:“即使李佛摩身上的每一块钱都被抢光,只要经纪商给他一点点小小的贷款,把他关在房间中,给他报价资料和几支电话,经过几个月的热络市场波动后,他又会抱着一堆新的财富再出现。
    从1959年我开始在华尔街混饭吃的日子开始,李佛摩就是我崇拜的英雄。我开始钻研价格分析和操作方法时,李佛摩就是我不曾谋面的教练和恩师。跟许多投资人一样,他的战术、策略和市场哲学,影响我甚大。
    “市场只有一边,不是多头的一边或空头的一边,”他曾写过这么一句话,“而是正确的一边。”这个基本哲学已经深深铭刻在我心底,难以抹灭。每次我看到有人长篇大论、言不及义,所谈过分集中在争议上,而不谈务实的市场分析和策略时,就会想到这句话。
    跟大多数操作者一样,我也常常面临要保留哪个仓位、清掉哪个仓位的决定。这一方面,李佛摩有一段精辟入理的话,描述他自己所犯的错误,一针见血地给了我们建议:“我竟然做过这种错事,做棉花亏损了,而我还留在手里,小麦有利润,而我竟把它卖掉了。各色各样的投机大错中,很少像有了损失还要去摊平那么严重。我们务必记住:凡是有损失的,都要卖掉,有利润有,都要留着。”
    不过李佛摩留给投资人最重要的教训,是包括投资目标在内的整套策略。现在操作者愈来愈仰赖强有力的电脑和相关的软体,他的看法愈发显得重要。即使是没什么经验的操作者,也常根据不断跳动的电脑图形在进出。
    我们不妨来看看李佛摩的智慧:
    在华尔街打滚多年、赚了几百万美元,也赔过几百万美元之后,我要告诉你这些话。我能赚那么多钱,靠的还是我的想法,而是我的坐法。听得懂这句话吗?我一直坐得纹风不动。看对市场正确的一边,根本不算什么大本领。我们总是能看到多头市场里面,有很多人老早就做多,空头市场里,也有很多人老早就放空。我知道有很多人在恰到好处的时间做对了恰到好处的事情,他们开始买进和卖出的价位,正是能赚最多钱的地方。可是他们的经验总是跟我一样,也就是说,他们根本没赚到什么钱。能够做对事情,而且能守住的人不多见。他觉得这是最难学的一件事,可是市场操作者只有真正懂得这件事,才能赚大钱。操作者懂得了怎么去操作,赚几百万美元易如反掌,而且比他在不懂得操作时赚几百块钱还容易。
    可是李佛摩最重要的智慧,是显露在下面这一句话中(我总是觉得这句话指的不只是市场操作而已―――也许那正是人生的至理):“对我来说,赔钱是各种困难中最轻微的一个。认赔亏损之后,赔钱再也不会困扰我。做错事―――不认赔―――才会伤害口袋和心灵。”
    很遗憾的,我的佛罗里达钓鱼之旅太短暂了,一个星期后,我又回到了忙碌的纽约市。垂钓时,等着大鱼上钩的时候,我不断想起李佛摩和他到佛罗里达钓鱼的情景、他的策略,以及他那深邃的市场智慧。虽然他抓到的鱼无疑地比我还多,可是有件事我一定比他强,那就是我可以研究和享受他的著作和文章,他却没有这方面的著作足以参考。
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  3. #3
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    第十七章 市场无好坏之分
    1980年代初大部分时候,避税是金融界和联邦政府最关心的课题之一。一方面,国税局和国会注意的重点摆在防堵避税漏洞。事实上,1981年的《经济复生法案》已把庞大避税业者的心脏业务一扫而光。一些既有的做法(透过套税{tax straddle}以及税负移转)消失了,投资人不再能够把短期的资本利得改成长期的利得,把税负延到一年或二年以后。
    金融业中许多人―――抽佣商行、营业厅经纪商、会计师和律师、投资大户―――花了很多时间和金钱,想方没法创造可行的新避税方法,取代政府明令禁止的老方法,以为因应。
    可是创造出无数完全合法、无懈可击的避税措施的,却是我们这些商品操作者无意间促成的。事实上,这种避税方法确实合法且单刀直入,结果却十分伤人―――从表面上讲。读者知道我谈的是什么吗?我讲的是如何使操作发生亏损―――赔钱,而且是在高信用额度、瞬息万变的市场中因押错边而赔很多钱。
    这些避税措施发明者的名单中,我也添为其中一员,其他还包括许多同行,他们大部分是专业操作者,有多年的成功纪录。我们应该还可以做得更好!
    投资人赚钱的时候,总是会说自己技术高超、洞察力敏锐、进出时机拿捏得恰到好处。等到赔了钱,又说市场太恐怖、波动太大、走势太难逆料,甚至怪罪到全世界资金不够、利率前景不明、政府赤字太大。还有人说是月有阴晴圆缺、太阳黑子作祟(别笑,真的有人这么说)、裤脚反摺的宽度不对、裙缘大小不理想。这种赚了钱就说是自己的本事,赔了钱就怪罪到其他事情的心态不是很奇怪吗?
    我们为什么不能坦承自己对市场趋势看走了眼、操作时机不当,或者市场战术不对?只有勇敢地使出务实态度,我们才有办法找出自己错在什么地方、怎么错的,下一次要怎么做才能避免再犯?
    期货市场放诸四海皆准的一个真理是:除了一些偶发和短暂的异常时期外,市场和价格趋势本身并没有好与坏、对与错之分。有好坏之分,或者讲明确些,有对错之分的是投机客本身。在整个期货历史上,精明成功的投机客一再发现了这个基本真理。而且这句话还可以回溯到久远的年代;商品买卖以有秩序的商业活动形式进行,至少有五十个世纪的历史。早在西元纪元开始之前,依据法律规定进行的热络商品市场,就曾存在开中国、埃及、阿拉伯和印度。即使在那些时候,赚了钱的人也可能说市场很好,赔了钱的人则说市场很坏。
    照这么说,近代1983年年中到1986年之间,市场应该说是很差的了。这段期间内,绝大部分的投机客、抽佣商行、投资快报都大错特错―――他们都没抓对大部分市场主(下跌)趋势的方向和波动的幅度。用简洁的美国话来说,在我们应该左拐(卖出)的时候,却右转(买进)了。见图17-1。
    绝大部分的操作者玩了错误的一边,并把亏损怪罪到那“疯狂没道理的市场”,可是赢家―――一直用严守纪律和以客观态度随(下跌)趋势操作的人―――却深信这市场实在棒极了。同样的市场,吃同样米的人,对市场好坏的看法却截然不同。
    事实上,在这些变动不居、似乎漫无目标随意上下起伏,叫人不断跌破眼镜的市场中,严守纪律和保持客观的态度比以前还重要。我们都曾有被市场上搓下洗,带着亏损出场的经验,但是你千万不要被市场惹得火冒三丈或赔得心神不宁。1984年初,我建立了一个很大的国库券仓位,在严守纪律的情况下,被洗出了市场。那时我从二月起就做空九月国库券,利润不错,但见到六月国库券一枝独秀的强势,我失去了勇气。事后回想,这真是件很奇怪的事。我应该知道,像肉类或某些谷物市场,到期月份才有所谓的轧空行情,可是国库券怎会有呢?不管怎么样,见到六月现货展现的凌历强势,我退缩了,把整个九月空头仓全部补回,隔天才发现崩跌,九月期货一开盘就跌了20点―――每口“才”500美元而已太烂了,当时我还没学到买强卖弱那一招。可是比这件事过早停损退出好空头仓的事情还糟的,是我给自己不守纪律的做法弄得心神不宁,以致在9月10日错过了一个很好的买进信号。根据这个信号买进的话,整个上涨波段可以赚到5500美元,而我连一块钱都没赚到。


    图17-1 CRB期货价格指数(长期周线图)
    1983年年中到1986年年中,市场一路下跌,大部分投机客还在玩做多的游戏,每个月结算下来都是赤字。以客观和严守纪律的态度面对主(下跌)趋势的赢家,抱着所有彩头回家,当然了,他们的月报表是黑字。

    在这些艰苦的年头里,还是有许多头脑清醒、严守纪律的技术操作者,户头里的钱从原来的20%增值到40%,他们反倒认为那是不错的年头。以对和错的角度来说,操作者必须面对的心理问题之一,是下意识里两种基本人性情绪的交互出现,也就是“希望”和“恐惧”此起彼伏。操作者甲顺着主趋势的方向做多黄豆,而且坐拥利润。第一次回档时,他“害怕”继续持有原来的仓位,万一市场反转,他就会失去本来的利润。相反的,操作者乙逆主趋势放空黄豆,发生不大但不断增加的亏损。他会抱着赔钱的仓位,“希望”主趋势会反转(也许不会,至少在他仍做空时如此),并就此开始下跌。在此同时,市场继续上扬,亏损继续增加。这里我们出现的是“希望”和“恐惧”两种基本情绪,可是却是一百八十度迷失方向。甲拥有赚钱的顺势仓,应该紧抱不放才对,“希望”有利的市场走势能继续给他锦上添花。相反的乙抱着不赚钱的逆势仓位,实在应该平掉才对,因为他必须“害怕”不利的市场走势会继续下去(就跟往常一样),亏损会继续增加(也跟往常一样)。
    可是矛盾的状况俯拾皆是。成功的操作中有一件关键要素,就是操作者对好市场和坏市场的反应方式:也就是赢和输的方式。克莱恩(Joe Klein)是他那个年代中最棒的现场操作者之一,飞黄腾达的事业生涯前后长达五十多年,足迹遍及纽约和芝加哥的期货交易所。他一针见血地说:“任何人都可以是个英雄,只要他大手笔做多,而市场也急剧上扬,甚至有些日子以涨停收市。可是真正的专业人士的金字招牌,在于他落后时是怎么玩的:市场对他不利,看起来他再也站不稳时,他的一举一动,值得我们注意。”
    克莱恩应该知道他们是什么样子。今天的知名现场操作者,往往集中全力在一个柜台或交易所,克莱恩跟他们不同,他常年四处奔波。1940年代到60年代,他在棉花交易所小办公室的桌子,老摆着一只袋子,想到马上提着上路。如果黄豆或小麦市场开始跳涨,而且克莱恩的图告诉他,必须认真好好玩一玩时,他就会拎起袋子,叫辆计程车到拉爪地亚机场,坐下一班机到风城。隔天早晨,克莱恩踏进黄豆交易柜台时,芝加哥交易所的人一点也不会惊讶:毕竟,那是采取行动的地方。
    克莱恩有关赢和输的说法,真正的意思到底是什么?专家或者专业人士做为一个操作,真正的考验―――这也适用于其他任何专业领域―――在于他们因应坏时机的方式。我见过许多趾高气昂、不可一世的投机客,他们上对了动能十足的单向市场(通常是上涨市场),累积了庞大的帐面财富,一旦市场转而下跌,不但原来的财富转眼成空,还倒贴了老本。真正的专业操作者的正字标记,在于他们忍耐的力量―――他们能够渡过不可避免的横逆,终而出人头地。
    当然了,操作不顺时感到泄气,是人这常情。即使你极力保持客观态度和严守纪律,任何一笔操作还是有转坏的可能。我们都经历过这种时候。我发现,应付这种时刻的最好方式,是远离市场,待在场外,直到自己头脑清醒,态度变得光明乐观为止。当你回去的时候,市场还会在那里。讲到这里,我不禁想起一个有关十九世纪知名老棉花操作者华特兹(Dickson Watts)的故事。有位操作者问华特兹,说他所做的仓位规模叫他夜不安枕,该怎么办时,华特兹的回答单刀直入、一针见血:“那你就卖掉你能够安睡为止。”你是不是也曾因为怕期货仓位而晚上睡不好觉?你是不是曾经把它们卖到自己能够睡个好觉为止?
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  4. #4
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    第十八章 损失不一定要加以控制和设限
    期货操作者如果能够好好想想丹尼斯说过的话,操作起来一定会更顺利。丹尼斯(Richard Dennis)是大家公认,今天操作最成功的大户。这个人所获得的利润中,绝大部分来自百分之五的操作。提醒你,我们这里所说的利润,跟电话号码的位数一样多。
    大部分投机客都用一堆机械化和电脑化的东西,帮他们找出趋势和进出时机。他们花了很多时间盯着荧幕上的报价,以及各种各样的图形,有简单的直线图或点数图,也有好几度空间的移动平均线组合,更有一些奇奇怪怪的东西,像是RSI、DM或者R平方等等,不一而足。甚至于我们也能看到快速行动的即时报价走势图,操作者可以预先设定好要三十分钟到六十分钟的条形图间隔,还是要小到三分钟到五分钟的间距。
    但是,也许听了我的一番话,你就会把这些纸上的或是电子的协助工具摆到一边去,转而把注意力集中在丹尼斯所说那句饶富趣味的话―――他绝大部分的利润来自于百分之五的操作。
    丹尼斯到底是怎么样找出趋势和进出时间,跟我们的讨论不一定有密切的关系―――更何况他的方法属个人秘密,无从探讨。可是有一件事并不是秘密,也就是他视良好的资金管理和操作策略,就跟他所画的图形或电脑技巧一样重要。这一方面,我们大部分人都能从中得到一些教训。
    在微电脑普及和功能强大的软体上市之前,操作者只能依靠自己的经验和记忆,运用自己智慧解释价格走势图或基本面资料的能力。决策过程往往要用到个人本能、直觉或者纯粹的第六感。成功的操作者能够产生一种“化学作用”,把这些主观技巧和技术上的长处结合在一起。任何一段期间内,他们的操作成绩如何,要取决于以上所说各种因素的合成状况,再加上每个人独特的资金管理方法和投资策略。
    每个“玩家”都有自己的一套风格和方法,几乎可说有多少人,就有多少种不同的风格和方法。所谓策略,有人是“别把所有的鸡蛋放在同一篮子里面”(一次投资六种、八种或更多的市场),巴鲁奇(Baruch)常被引用的名言则是“把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里,不过一定要小心看好”。事实上,我在1975年“退休”以前,投资策略有一个特征把所有或大部分的蛋都放在同一个篮子里,不管篮子里面装的是铜、小麦或者糖。有时候这个做法带来可观的利润。
    毫无疑问的,丹尼斯成功的关键之一,就跟其他所有知名操作者成功的关键一样,在于他们有能力控制亏损―――把它们限制在可以接受的水准之内。嗯,你可能要问,为了抑制自己的损失,到底什么才叫做可以接受的水准?听到这种问题,我的立即反应是说:把你所有的帐面亏损限制在你晚上睡得着的水准。很显然的,一旦任何仓位的损失大到影响你的睡眠、你的工作绩效,或者你的私人生活,那么这种损失都“太过分”,需要把仓位减少或者平掉才行。可是我们实际见到的情形并不是这个样子。我看过不少人在汽车经销商那里花几个钟头杀价,为的是买新车省下几百美元,可是在期货市场上操作亏损了几千美元,还是勇往直前,毫不退缩。很显然的,我们必须保持某种客观和务实的态度,知道何时要忍痛砍掉不利的仓位。首先,我要指出,决定何时结束赔钱的仓位时,单依操作者个人对那个仓位能否维持长久的看法如何来判断,是最不用大脑的方法。操作者觉得某个仓位有获利潜力,或者那个仓位没有希望,应该放弃,甚至清掉后反向操作,这二者之间并没有什么差别。很少操作者、专业人士或者其他聪明人有资格做这个决定,因为这必须先假设他们有能力预测下周或下个月的价格。没有人能做到这一点,所以我们务必用完全客观的态度来做决定!要做到这一点,有个方法,就是用各交易所规定的保证金的一定比率,决定任何仓位的容许风险。比方说,你可以把损失限制在保证金50%或100%内,此外,一旦仓位有不错的利润,那你就要开始依某个预定的公式往前移动停损点。这个方法有很强烈的理论依据支持,每个交易所对它所交易的商品,都订有一定的保证金金额,这个金额通常跟每个市场的价格水准和波动性有关,因此间接地影响到获利潜力。
    比方说,由于交易所规定的小麦保证金是750美元,玉米是400美元,你所冒的小麦仓位的风险,会是玉米仓位的二倍。而且我可以预期,小麦价格的波动会是玉米的两倍。
    依这种方式设定停损点,还有另一个好理由。你一定会想把自己的停损点设在远离绝大多数抽佣商行和投机客群集所谓合理的图形点之外。这些大家一窝蜂所设的停损点,常常成为贸易公司(trade firms)和当地大户(big locals)的箭靶。1987年5月的咖啡豆期货就是个很好的例子。那时候,咖啡豆期货在1985年年底于2.60做头反转之后,进入了大空头市场。从1986年6月到9月跌势暂缓,大致呈现横向整理盘,介于1.65到2.00间波动。到了8月底,一大堆买进停损集中在逼迫2.00收盘价之处。这个事实没有逃过操作大户的注意。因此,在9月22日那一周,市场“突然”察觉专业性买盘大量介入,价格涨到2.07。啊―――所有投机性停损买单一下子拥进。这些停损点洗清,许多操作系统和投机性仓位转多之后,买盘“突然”缩手。接下来,专业性卖盘“突然”大举杀出。当然了,市场又恢复空头趋势,价格暴跌到1.00。这就是典型的空头陷阱(见图18-1)。
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    图18-1 1987年5月咖啡豆  (典型的“空头陷阱”)
    (这个图说明了典型的空头陷阱。三个月的横盘期间内(1.65-2.00),空头趋势暂时缓和,业内人士(trader)察觉到投机性穴头仓所设的买进停损点大量集中在2.00上方不远处。于是乎,9月22日那一周,市场发现专业性买盘突然大增,把所有的买进停损点洗掉,并使趋势追踪系统反转,投机性仓位转而做多。这些买进停损洗掉之后,买盘“突然”萎缩,专业性卖单“突然”大举杀出,重创市场,价格暴跌到1.00左右。)

    摩斯(Robert Moss)是芝加哥另一位专业人士,提到他的名字,大家就想到他做的是世界历史期货交易所(Board of Trade)里的C期货和D期货。摩斯说他的操作策略如下:
    .让利润自行滋长,别担心身怀利润。该担心的是如何把损失降到最低。
    .任何操作,我都不肯让损失超过投入资金的4%。
    .我的操作中,5%到8%赚钱,10%不赚不赔,其他都赔钱。
    .五天里面,通常我赚二天,打平二天,亏损一天。
    操作者必须控制损失和整个进出次数,还有其他很强烈的理由,而这些理由都跟操作的成本有关。
    首先,不管是赚是赔,你都要付佣金。假设你来回操作一次的佣金是50美元,500美元的利润就只能净赚450美元,500美元的损失则共要从口袋里拿走550美元。确实如此,我见过许多经常进出市场的操作者,一年的佣金帐单加起来就相当于起始投入资金的100%。其实,每一年他们只想能够打平,就要有100%的操作利润。我们不是该从这个角度来思考吗?
    第二,赔了钱要扳回损失,比当初发生损失困难得多。假设有位操作者,原始本钱是30000美元,赔了10000美元,相当于亏掉33%的本钱。现在他只剩下20000美元,为了赚回到原来的30000美元,他的户头必须设法增加10000美元―――也就是要增值50%。他原来只赔33%,现在必须赚50%,才会有原来一样多的钱。如果再把佣金成本考虑进去,情况会更糟,因为不管是赚钱的操作还是赔钱的操作,都要收取佣金。你也可以自己再算出其他的输赢比率,不过那可不是为了好玩。
    好几年前,为了拟定某些操作策略,我对客户多年来的操作方式做了个调查。结果大致乏善可陈,而这应该一点不叫人惊讶。接着我重新架构,只针对他们的一个操作层面进行研究。我想知道一件事,那就是如果用某种客观的公式,把损失局限在一定的限度内,比方说,规定损失不能超过保证金的45%,那会有什么样的结果?毫无例外,操作成果有了大幅的改善。我比较用这种“45%原则”清掉的仓位,以及那些没有用这种清仓停损,而后情势逆转并产生利润的仓位。你可以自己判断:
    1、新英格兰地区一家金属制造商放了105000美元在一个操作户头里,九个月后不但老本全部赔掉,还多损失了30000美元。分析这家公司的操作情形,发现总共有三十五笔交易,其中十二笔赚钱,二十三笔不赚钱。问题还是出在这里―――它的惨败在于平均每口利润只有1799美元,平均亏损却有6844美元。这很可怕,不是吗?如果这家公司每做一个仓位就把损失限制在保证金的45%之内。全部的损失便会只有9232美元,而不是实际发生的135000美元。如果真的像我们所说的那样做,它的平均每口亏损金额会是1340美元,而不是6844美元。这不是有天壤之别吗?
    2、为免除你误以为大亏损只会发生在公共操作者(public traders)身上,不妨来看一下另一个例子。这个例子中的当事人是欧洲一家极为老练精明的私人银行,行方指定的操作者总是拍电报给我,在芝加哥和纽约下单子。刚开始的资金是100000美元,十三个月后,钱只剩下54500美元,于是行方解聘了本地操作者(local trader),放弃投机性操作。这十三个月内,该行的十四笔操作里,只有三笔是赚钱的,平均每口获利少得可怜,只有255美元,平均亏损却高达4156美元。这是不是很不可思议?要是该行把亏损限制在45%内,整个损失会只有6719美元(每口634美元),如果后来能够逮到好趋势并获利的话,也许还能继续操作下去。
    3、拿这两位操作者的成绩和一笔小额操作基金的成果来比较,可以给我们很重要的启示。这笔操作基金开始的时候只有18000美元,十八个月后,资本增值到130000美元。它总共操作了二百三十笔,其中一百五十笔赚。更重要的事,平均每口利润是1020美元,平均损失则只有515美元。
    这些“剪影”告诉了我们饶富趣味的故事,结论也不言而喻。第一个和第二个操作者逆着主趋势而操作,而且没有认真限制不利仓位发生的损失。第三个例子中的操作基金,则十分注重纪律,顺着当时的主势而走,并严格遵守把损失降到最低的“政策”,让利润愈滚愈多。他们依一定的规则行事,从最后的结果可以看出这一点。

    控制损失和放手让利润愈滚愈多的道理
                      金属制造商   欧洲银行   私人基金
    原始资金              105000     100000    18000
    浮赚(损)             135000     45000     112000
    获利操作所占百分率         34%      21%      65%
    平均每口利润            1799      255      1020
    平均每口损失            6844      4156      515
    平均每口损失(如果限制在保证金的
    45%内)              1340      634       -----
    总浮损(如果限制在保证金的45%内) 9232      6719   
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  6. #6
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       ------

    谈到控制和抑制损失,许多经验老道的操作者都喜欢把操作策略比拟做下棋策略的若干层面。比方说,棋士必须肯牺牲某些子,以求获得某些战术上的优势,或者保全其他更有价值的棋子。棋士会不肯牺牲主教和城堡去吃对方的皇后吗?从这里推论,从事投机性操作者,操作者就应有破釜沉舟的打算,愿意牺牲逆势操作的赔钱仓位,保全顺势经营的赚钱仓位。紧抱和保卫赔钱仓位并没有什么道理,以同样多的钱,你可以拿去保卫和增加赚钱的顺势仓。下西洋棋另一个可以用在投机性操作上的策略,是白求胜,黑求和。这话是什么意思?两个旗鼓相当的棋士对弈的时候,白子先走,所以应该能占优势,所以他必须讲究攻击力,以求胜利。相反的,黑子一开始是处于劣势,通常必须采取守势。除非白子犯下过失,把优势让给黑子,否则黑子会一起处于守势局面。所以黑子如能求和就很满足,只能期望在下一盘中改下白子,再采取攻击性和求和的策略。
    这个比喻跟期货操作有什么关系?如果你有顺势仓―――相当于下棋的时候先攻―――你就处于优势,应采取攻击性的策略求取大赢。这种情况下,你就紧抱不放,跟着主势走,不必急着获利了结,赚取蝇头小利。但是如果你抱的是逆势仓―――等于是下棋时后下的一方―――你便处于守势,如能全身而退,不发生任何损失,那就属于万幸了。假使你偏不信邪,硬要等着趋势反转,对你有利,让你大赚,那未免痴心妄想,太没道理。如果你能打平,不赔不赚,那就赶紧收拾仓位出场。顺势仓赚钱的机率比起一厢情愿、不利的情况,获利机会要高出许多。
    1986年年底,我做瑞士法郎,首先试用了这个策略。那一年,瑞士法郎呈现强劲的下跌趋势,直到三月(见图18-2),跌到51.00(基期十二月期货),再转而向上。呈现在眼前的是大多头市场,价格一路上涨到十月初的62.00。我两次进场做多,并在技术性超买的情况下,于61.00上面一点点,把最近一次的仓位倒掉。倒掉之后,价格继续强劲上涨,我认为涨势还没结束,这时也不急着再进场,只在场边观望,等着下次急剧回跌时伺机再做多。

    图18-2 1986年十二月瑞士法郎
    (11月3日那一周,市价跌破59.00的双重底支撑,破了上涨趋势线,使技术系统转而发出空头信号。这次回档在58.00找到支撑,接下来的弹升走势中,我在59.50倒掉了多头仓。目前我在场外。
    跌势走完之后,价格转而向上,12月19日技术指标发出信号,说新的上扬趋势出现。这是个适时的信号,因为在十二月期货到期之后,上涨波段仍在800点。)

    可是要在哪里下买单?我估计59.00(十二月基期)的双重底附近有良好的支撑,于是静静等候我觉得一定不可避免的技术性回档。我没有等多久,10月27日,价格掉到我的买进区域,我当然老实不客气就装了一些货上车。我的好运持续了两天,价格弹升了100点。可是我失策了,没想到“那些人”一定发现我刚买进,等着痛宰我一顿。六天后,我抱了一百点的损失(每口1250美元,而且我的仓位还很大),而且依市场走势来看,所有合理的支撑都已跌破,现在只有全速下跌一途。这是多大的震憾!我发现自己突然生了期货操作者一再生的病―――满脸蛋花。
    接下来几天,许多心急的客户打电话来问“出了什么事?”他们焦虑地询问,提醒了我最好该拿出可行的办法来处理这个状况。于是我转向一个可靠的“靠山”求援―――已经用了约四年,有长短期图形和趋势追踪电脑系统的“工作桌”。一点问题也没有,趋势显然转而向下,市场普遍弥漫的也是浓烈的看跌情绪。价格跌到58.00,恰好是上一次上涨波动回折40%的地方。我估计,这个支撑区会有某种技术性反弹,如果可能的话,应该在59.50的阻力附近倒掉全部仓位。
    这么一来,这次操作就算打平,不赔不赚了。有人可能要问,这么大的仓位不求胜,只求打平出场,这算哪门子的操作策略嘛?为什么我不等着获得利润再说?我当然希望有赚头,可是情况似乎不允许,这就是原因所在。虽然我想尽了办法,只往主趋势所走的方向建立仓位,可是市场波动那么激烈,哪能次次如愿?再说,你建立仓位的时候,这种情形可说是屡见不鲜。碰到这种情形,最好的做法是尽快平仓退场,把亏损降到最低。如果你能全身而退,毫发无损,那就可说是邀天之幸了,还求什么?可是还有一种情况,那就是等你平仓出场,市场又马上转回原来的趋势,显示你平仓之举是多么不智的做法。这种情况自然叫人吐血,可是我们不妨把它看做是这场游戏的风险之一,你可以学着去适应它。而且,即使你退出得太早,你还是有机会带着清晰的头脑再伺机进场,找一个更有利的机会。这个机会对你顺势仓的利润有利,也是你应该把全副心神和资金灌注的地方。
    我的瑞士法郎仓位现在逆势而走,价格已经穿越了上涨趋势线和59.00的支撑线―――因此我决定倒货。由于我估计价格会反弹到59.50,所以就把它设定为卖点。虽然如此,我还是有个低于市价的停损点(below –the-market stop),也就是在57.40左右。做为万一反弹失败的救命点。11月10日和11日,瑞士法郎果真反弹到我的卖出区域,我也照原定计划做了该做的事。一次不赔不赚的操作就此完成。我会担心市场两次翻转向上,爬到新的高峰吗?一点也不担心。我是在考虑了各种状况之后,才做了该做的事情。我想起了小时候,看到了早期棒球队名投手佩奇(Satchel Paige)的一句话,到现在印象还是很深刻。佩奇说:“别往后看,前头可能有人要暗算你。”事实上,在十一月的损益两平平仓操作之后,市场确实翻回强劲的多头趋势。警觉性高的技术操作者有机会再回到多头阵营内;许多操作系统在12月19日发出买进的信号,就是个很好的机会。
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  7. #7
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    第十九章 逮到超级行情的激情
    有些操作者可能会有这样的经验,也就是日元或瑞士法郎,或者是GNMAs或其它的金融期货连涨一个月,让人兴奋不已。我要说的是,务实的操作者只会把全部的眼光放在美元上面,不会感到兴奋或者动了感情。我们到底是从黄豆上面赚到大钱,还是从胶糖上面赚到大钱,其实都没什么关系。重要的是我们确实赚到了大钱。虽然如此,所有的金融期货加起来,都不能让人产生那么大的激情,只有黄豆的大涨大跌,才有令人暂时停止呼吸的感觉!
    我在华尔街第一次玩得直呼过瘾的事,是发生在黄豆上面―――1961年的芝加哥多头市场。这个市场具备了所有的条件,能让美林公司新进的客户联络员(注:指作者本人)留下深刻的印象。那时我刚因为接受六个月的训练课程,来到芝加哥。虽然美林公司花了不小的钱教导我金融行业的所有层面,我的工具箱里的其他产品,跟期货的走势比起来,还是相形失色。我走进马斯勒(Sam Mothnet)的主管办公室时,我知道,自己已经上钩了。马斯勒是我的顶头上司,也是我的导师。我自我介绍:“新来的商品专员(commodity specialist)报到。”简短的交谈后,我们又谈了很久,而且几乎都是他在讲话!他设法驱逐我脑中一些不正当的想法。可是我十分固执,他大概可以感觉得出来,这位二十七岁的新进客户联络员像块顽石。约二十分钟之后,我离开了他的办公室,走马上任,当新的商品专员时,心里颤动不停。
    这些年来,每当黄豆市场沸腾不已的时刻,我总是坚持要到芝加哥营业现场一两天。那幅奇观,我可是百挑不厌,也许没有一个交易所像这里有那么激情的演出。我印象深刻的一次记忆中,曾惊愕莫名地看着某抽佣公司一位年轻的营业厅经纪员,在价格狂跌的时刻,带了一笔很大的买单,跑到黄豆柜台前。当时价格似乎要暴跌到无底洞内,他的买单是唯一的买单。他的行动十分迅速和猛烈,以创纪录的时间买进了百万左右的黄豆。几秒后,他十分吃力地走下黄豆柜台前乱成一团的台阶,到他公司相当安静和安全的电话亭。一大堆叫卖的人跟在他屁股后面,把他所穿的营业厅操作员夹克给扯歪了。他还没回过神来的时候,夹克上的两只袖子已经不见了。可是大家还是不肯放过他,抢拉着那件业已破烂的夹克,高喊和比手画脚,那位年轻的经纪人买下他们想卖的所有黄豆。我永远忘不了那一天―――我敢说他也忘不了。
    1975年,在期货交易前线冲锋陷阵十六年之后,我自己亲自杀入敌阵的次数增多了―――这其中,有大赚、也有大赔的时候。我在一些市场中大显身手,也在许多市场尝过败绩。这些市场有农产品、肉类、软货,也有金属。那时我四十一岁,不管是个人还是金钱上,都已达成目标,觉得自己需要一段长时间的休息,松懈身心。所以我销声匿迹了五年。这段期间内,我读书、写作和旅行。我试着把期货市场完全抛诸脑后。可是每当我听到黄豆市场又有行情,总是觉得脉膊加快,太阳穴发红,焦虑刺痛心坎。这种心情,想必读者能够体会。
    1983年8月,我回到了华尔街,马上跑到芝加哥朝圣,向“黄豆大王”膜拜。当时,市场又叫许多专家迷惑不已,因为价格在完全出乎意料的时间一飞冲天。一月到四月有温和的弹升走势,二月间曾短暂回档,稍事喘息(又是二月小憩)。四月的涨势在7.20受阻(基期1984年3月期货),然后溃败,连跌十周,一起跌到合约期新低价6.20左右。空头市场成形,对吧?错了!这一段大回档之后,七月第一周左右,黄豆市场发动了温和的上涨走势,只持续十一个星期。可是就在这短短的十五个星期内,价格涨到9.90,只要1500美元的保证金,就能赚到18000美元之多。这一段可说是大行情加超级利润!而且,在这段多头走势里,特别是在9.00之上,涨势之锐利,密切注意芝加哥黄豆的人都说:“黄豆破十元之日可待。”嗯,实际情况倒是没到那么多;价格接近10.00美元(基期三月 期货)就做头反转,接下来几年则节节败退。(见图19-1)


    图19-1 1984年3月黄豆
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  8. #8
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    (七月初价格暴跌到6.20之后,黄豆价格竟一飞冲天,再叫许多密切注意黄豆行情的跌破眼镜。这是段动能十足的趋势,价格从6.20涨到9.90,仅仅三个月内每口涨了约18000美元。虽然芝加哥的人仍在高唱“黄豆破十”,黄豆价格却没涨到十美元以上。接下来三年,黄豆市场一路败退。)

    如果你发现密切注意黄豆的人因为价格涨了40或60美分,而开始明日歌、吹口哨、手舞足蹈,再赌黄豆会涨个2美元或更多,绝对是对的。事实上,参加“多头之舞”的人,还有中西部的商人。他们会买一些豪华的有形资产,像是房子和公寓、游艇、汽车和珠宝。黄豆的多头走势,由于参与的大众和专业人广泛,即使很短时期的涨势,制造出来的百万富翁,也比其他任何商品的大波动为多,而且能使原来的富翁更为有钱。
    很少期货操作者需要别人提醒下面两点:
    (a)如果你运气够好或者技术高超,逮到了某个大趋势市场的头部或底部,而且如果你运气够好或者技术高超,能够在走势的大部分时刻抱牢原来的仓位,而且如果你运气够好或者技术高超,能够抑制其它仓位的损失的话,你一定会赚很多的钱。
    (b)如果你像(a)所说的那样,赚了很多的钱,你一定会找个时间好好痛花一顿。有没有人有异议?我可以给人第一手的个人亲身证词,证明以上两点所言不虚。
    很明显的,问题不在怎么去花赢来的那笔大钱。我们都可以想出办法做到这一点。真正有问题的地方,在于怎么赚到大钱。你没办法根据市场上的小道消息做到这一点,或者因为以前五或十次战役你都败北,以机率来说,这次赢的机率大多了。要赚大钱,最好的赌注是严守纪律,以策略性计划指导整个操作,小心计算好长期的战役。
    运气可不可以把它当做好朋友呢?你可能因为运气好而赢得一场网球赛或象棋比赛,可是你看过因为运气不错,只较量了几次,就拿到重要的网球或象棋锦标赛冠军吗?我很难想像有这种状况发生。同样的,在期货市场里,你必须有良好的规划和祥细的策略性的计划,考量所有的紧急状况,并以踏实和有纪律的方式执行。
    谈到详细的策略性战斗计划,我愿意拿1987年初我操作白银市场所准备的策略性计划,来跟读者分享。我当时的目标是:要嘛就大赚一票,要嘛就小赔一点。这个计划涵盖了下面会详细说明的各个层面,而且每个大行情来临时,你都该针对你的每一个大仓位,做这么样一个计划。
    当时主趋势仍然下跌,长期支撑可能在5.00到5.50之间,上档反压在8.00附近(见图19-2)。相反的中期趋势是横向整理,我估计最近期期货周收盘价跌到5.00附近会有买盘进场支撑,6.00、6.50、7.00附近有压力。

    图19-2 白银(最近期期货)长期周线图
    (主趋势下跌,中期趋势是横向整理。回软到5.00-5.50时,应该会有买盘支撑。收盘价6.50超过(最近期期货)应该会使中期趋势转而向上,收盘价7.10超过,应该会使主趋势转而向上。)

    这么一来,这个市场要怎么玩?凡是愿意和有能力冒很大财务风险和情绪风险的人,最好玩的可能是做多。1983年初主趋势在14.00做头以来,价格跌得很深,跌到相当的长期底部中,而且,在盘整期一延再延之后,市场应该终会向上摆脱这个区域。
    这里的关键字眼是“终会”两个字。要预估市场在“何处”会发动,十分不容易―――预测“何时”会动,更是几乎不可能。可是还是有那么多的操作者,包括经验丰富的专业人士,却为了“何时”的问题大伤脑筋。要说明这点,我们只要看看1985年猛推给我们的那些多头白银市场研究报告和操作建议就可以了。可是市场在1986年上半年创下合约期新低价―――那些大言不惭的看涨建议自此阵脚大乱。
    我要在白银市场里怎么玩?一开始,我就有个前题,那就是准确地预测将来任何时候白银或其他任何市场交易价格在哪里,是近乎不可能的事。于是我的策略是架构一系列连续性的战术行动,只有在前一个阶段按照我假定的“剧本”演出之后,我才会进到下一个阶段。这种方法可以把操作所发生的额外风险降到最低,控制它们在可以接受的程度内。
    我的策略跨出的第一步,是在价格跌向5.00-5.50(基期近期期货)支撑区时,累积白银多头仓。现在,假设这个支撑水准守住了―――在这个操作初步阶段,我们难以保证它会发生―――接着我们走到下一步;也就是,我们碰到周收盘价(最近期期货)超过6.50时,再加码买进白银。假使市场继续按这个普呈多头走势的剧本往前移动,碰到周收盘价(也是最近期期货)超过7.10时,第二度加码。这个时候,我研判中期趋势在收盘价冲破6.50时已转为向上,主趋势则在收盘价格向上突破7.10时转为向上。
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  9. #9
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    我对价格走势的研判如何?要是市场依我假设的剧本移动,我预想初步的价格目标是6.80-7.00(基期最近期期货,周收盘价),中期目标更进一步到9.50-10.50间。至于长期价格预测―――在这个时候,谈这件事未免过早了些。我对走势的时间研判如何?在四个月到二年内。事实上,时间的研判是这个分析中最不准确和最没有关系的层面。很明显的,要玩这场 游戏,耐心是个必要的前提。
    虽然前面说了那么一大堆,我们还是必须承认,主趋势依然是平中带软。因此,原来的空头趋势持续下去的机率仍然大些。基本上,我们现在是在稳固的空头市场里抓取底部,而这不是件简单的工作。很明显的,这个不确定的阶段,不是心智薄弱和财力不够的人所能面对的。
    在这个时候,我们已把所有该谈的策略都说过了,只除了一点。要是市场继续下跌,而不是我们预计地上涨时,该怎么办?你有没有听过几年前,有位专业投机客做了个很大的白银多头仓,每口赔掉了18000美元?我知道有这件事,因为我就是那个人的经纪人―――他是那个等到听到其他大户都在买进才买进的人。不管是不是大户,白银市场都是个变动十分迅速、融资比例极高的市场,所下的赌注非常高。所以说,除非你是个一流的被虐待狂,或者有无法控制的欲望,真的想在自己名下制造所得税方面的亏损,否则你最好准备好救急应变计划。也就是说,你一定要设定停损点,在个人的痛苦门槛达到时,利用停损把自己带出场,比方说,在每口亏损到达1200或2000美元左右时,就要出场。而且,如果你确实因为停损而出场,你还是可以在价格跌到4.00到5.00时再做多。同时,你要照着我们所说假设情境的其他部分去做,利用收盘价的买进停损点加码操作。
    这就是我在1987年2月,针对白银所研拟的长期策略性计划。我们来看看其中一些特别的地方:
    1、最显而易见的层面,是主趋势呈现横向整理,但偏软,而我等着要买进―――这个想法违背了顺势操作的教条。但是中期趋势是走横盘,而且我所用的两个长期早期预警系统,已经亮出了白银的买进信号。再说,银市已经跌了不少,掉到5.00附近强烈的长期技术支撑区内。我也为防万一,为免下跌趋势继续下去,设立仓位时也预下很有效率的停损点,用以抑制亏损。
    2、下跌趋势会持续下去吗?我没有把握。如果有真的持续下去,那我会带着不大的亏损退场。如果走势是上涨,脱离了长期的底部区域,那我一步紧跟一步的策略性情境可能会带来很可观的利润。我估计获利潜力比起风险高出许多,这场赌注是值得的。
    3、这个假设情境适合一般操作者使用吗?也许不适合。这是个高风险高报酬的游戏,适合那些了解这是志豪赌,也愿意接受它的人来玩。这场长期作战,可能要花上两年的时间,所以需要有很大的耐心和纪律。
    未免这个假设情境对讨教来说太复杂,也太困难,那么还有没有其他可以赚大钱的方法?我们拿散布在全球各地约四百位商品操作者的经验来说明。我每天都会监视他们所用长期操作系统印出的电脑报表,发现1985年10月10日发出了咖啡豆的买进信号,买进价格是139.93(依据永续价格,相当于九十一天的期货)。这件事有什么了不起?到这里为止看不出有什么了不起的地方。他们的系统一直还是看多,直到1986年1月29日才发出卖出信号。卖价是多少?223.34。如果你要问这其中有什么了不起的地方,那你该把小学算术搬出来才行。139.93和223.34的差价是83.41美分,这次波动合计每口利润可以赚到31000美元(见图19-3)。毫无疑问的,这是个超级利润!


    图19-3 1986年5月咖啡豆
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  10. #10
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    (全世界四百多系统操作者在1985年10月10日139.93等到买进的信号,然后在1986年1月29日的223.34得到卖出信号(九十一天永续基期价格)。这次操作的利润是83.41美分,相当于每口超过31000美元。这种偶尔一见的超级利润,足可弥补长线仓位系统在宽广的横向整理盘中洗进洗出发生的亏损而有余。)

    很明显的,这不是你平常、每天的操作能够赚到的利润。可是有些成功的长期技术操作者和操作系统,一年结算下来,能够赚到许多的大钱―――我所说的大钱,是指每口利润5000美元左右或者更多。其它许多操作者能够在大行情发动之初就搭上车,可是很遗憾的,他们没办法在行情继续原来的走势时,待在车上相当长的一段时间。任何人只要曾经操作过期货市场至少几年,不一定有这样的经验:如果能多持有原来的仓位一段时间,就能赚大钱。这里的关键句子在于“如果能多持有原来的仓位一段时间”,因为能够做到这一点的人很少。讲到这,我要请读者再回过头去看第十六章李佛摩所说的话,这里我们只摘一部分:“你总是可以看到大多市场里有很多人早就做多,空头市场里有很多人早就做空……可是他们没有从里面赚到什么钱……能够做对事情又能抱牢不放的人少之又少。”
    我们在建立仓位的时候,显然没办法知道自己会不会赚大钱。因此,只要我们顺着主趋势的方向操作,我们都应假设每一个仓位都有潜力赚大钱,因此应该用这种心态去操作。这表示,仓位都要持有(用李佛摩的话来说,是“紧抱不放”)到停损出场为止。停损点要随着市场的走势不断移动,直到把你带出场为止。有一个很好的例子,是在完全出乎意料的情况下,出现大行情的走势。这个例子是棉花。1986年8月13日有些利用长期操作系统的操作者,在34.54(永续基期价格)得到似乎是一般性的棉花买进信号。这个信号看似有点可疑,特别是因为价格从68.00开始下跌以来,就锁住在很强的空头走势中,过去几个月,棉花操作者为了探测底部,亏损了很多钱。事实上,许多有经验的棉花操作者,对于自己逆势建立多头仓赔损累累已感到厌烦。可是这个时候,大部分新手遵照系统手册上所说的金言:“所有的信号一律遵守”,依信号买进棉花。
    我敢说没有人比我对实际上发生的事情更为惊讶。1987年1月28日下午,也就是在买进信号发出后五个半月,我接到南达科他州拉皮德城(Rapid City)一位制药业者打来的一通近乎神秘的电话。他跟我偶尔通信,算是期货交易中一位新手。闲话不表,当时他兴奋地几乎说不出话来―――可是在我设法要他平缓下来,用清楚的语句说话之后,终于知道他要讲的是什么。他说,那个早上他的系统刚发出信号,要他在54.83卖出棉花仓位。他把仓位倒得一干二净,发现自己的两口合约赚了20000美元以上。进一步交谈之后,我才知道他也是到那一天才知道自己赚了那么多的钱―――这可能是他无意中在整个行情进行期间抱牢不放的原因(见图19-4)。
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  11. #11
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    图19-4 1987年7月棉花
    (从68.00起几乎马不停蹄地下跌之后,系统操作者在1986年8月13日得到等候已久的买进信号。这个多头仓可以持有五个半月,然后在1987年1月28日依卖出信号清仓,每口利润约10000美元。这是走势强劲的趋势市场中,仓位操作系统创造超级利润的另一个例子。可是同样的系统,在上下起伏颇大的横向整理盘中,却频频让操作者发生亏损。)

    毫无疑问的,南达科他州这位老兄经验到了“逮住大行情赚大钱的震颤”。一旦你开始以前后一致的纪律,往主趋势的方向操作,并抱牢仓位直到停损点把你带出场为止,而且这期间不要建立过大的仓位,或者因为走势令人无聊、或者根据市场上的小道消息而频频进出,你也有机会逮住大行情赚到大钱,享受那难得一见的震颤。


    后记 市场不坑人
    我每年都会去看纽约游艇展。我跟儿子到那个走道逛逛,又到这个摊位看看,两个小时下来,走累了,稍微休息一下,这时不禁听到附近一个电子器材放出的谈话声。原来那里有部很棒的棒球电影,据人传言,千万不能错过。这部片子的片名叫做“自然”(The Nature),由于我以前是棒球迷于是把它租回家,在那个周未用录影机放来看。那真是部很棒的影片―――谈的是个人的勇气和奉献、耐心、纪律,以及追求卓越的重要性。哦,当然了,片子里描写的是棒球,可是我觉得它适合不同的观众。它真的只是部棒球电影吗?毫无疑问,当然是。可是从我的观点来说,那是故事中最不重要的层面。对我来说,奉献、纪律、自信、勇气,才是它谈的主题。
    它给期货操作带来的启示十分清楚,可是并不是一目了然。1960年代初,我刚涉入这个市场时,我的看法是很直截了当的,几乎可以说是单纯的。我研究了画图技巧、花了很多时间认识头部和底部的形成,以及它们各式各样怪里怪气的名称,也看了数不清,有关直线图还是点数图预测价格比较准确的争论。我用了一些小小的索引卡片,把投机或避险的策略、良好资金管理的原则、赚钱致胜的个人和情绪特质,都记了下来。我把一张放在行事历里,另一张放在办公桌最上面的抽屉,第三张放在我衬衫口袋中,目的是随时都看得到。就像其它操作者,我倾向于把注意力集中在市场和操作的技术层面上,策略和战术则远远退居第二线。
    在期货市场打滚约三十年,我可以发现两者的轻重慢慢在改变,但是很明显的,只是到了技术性和策略性考量大致旗鼓相当的地步。我常常讲,如果在“一流的技术系统,与平凡无奇的策略和战术”以及“平凡无奇的技术系统,与优异的策略和战术”两者取其一的话,我每次都宁可选择后者。有十五到二十年的时间内,吸引我兴趣的是策略和战术、资金管理、控制情绪―――尤其是在我写这本书的五年内。在你看这本书的时候,它们也会吸引你的兴趣,我也希望,在你把这本书放回书架以后,这些东西也会继续吸引你。
    这些年来,我自己的操作成绩有好的,也有很差的―――从非常赚钱的操作到几乎让我一蹶不振的都有。不过有件事毫无疑异,那就是我最赚钱和最令我安心的操作,总是顺着当时的大势而操作的时候。相反的,我赔的最惨和感受到最大压力的操作(两者似乎是难兄难弟),总是在我建立或抱着逆势赔钱仓不放的时候。这应该也是大家共同的经验,不管是老经验的专业人士还是新手,或者是投机客还是避险者,都应该有相同的体验才对。不管是纽约、芝加哥、伦敦、还是苏黎士、香港的操作,都应该有相同的感受才是。
    我很幸运,能够经验到动人心魄,得到七位数的利润,以及六位数的损失。很幸运能够得到损失?是的,没错―――因为我们从损失中尝到的东西比赚钱的时候还多,事实上可能也是理需如此。但是,就像有人曾经说过:“我赚过钱,也赔过钱,可是赚的钱比赔的钱多。”
    有位同行最近说过,经过这些年之后,我似乎对这一行保留了一些幽默感。也许那是真的,不管在那一行努力,有点幽默感总是个资产。可是对期货操作者来说,有幽默感和有平衡的观点,两者不可分的。在这个狂乱和不明确的行业中,你需要这些东西帮你渡过起伏不定的时刻。
    在期货市场打滚多年的操作者经历漫长时间得到代价昂贵的经验,知道个人心情好时,就会碰到好时光,心情低落如同有铅压在心头时,则会有坏时光。这种人真的需要很好的情绪均衡和市场眼光。他必须要趁着好时光长驱直入,但不要被突然的成功诱惑;他也必须避免在坏时机中随波逐流(或迷失了自己)。
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  12. #12
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    失望和泄气是人的两种基本情绪。真的想闯一番事业的操作者,一定要能自律,克服心理上的沮丧,坚持不到期货投资所想要达成的目标绝不罢休,而且一定要坚持使用系统性的方法。同样重要的,他必须保持自信心,要能渡过艰苦的日子(或者艰苦的好几个星期或好几个月),因为只有这样,才能在下一次的好时光中连本带利的把损失捞回来。而且,不当之处事情看起来多么黯淡冷酷,只要操作者还活着,能够抑制不利仓位的亏损,以后绝对会有“下一次的好时光”。
    康勒(Dennis Conner)1987年用另一种方式来谈这件事。康勒对期货操作的细节可能懂得没有那么多,可是他是世界上屈指可数,深懂输赢个中精髓的专家。对他来说,“美国*”的比赛中,从没人输过那么久,直到1987年他才连赢四场。他说:“重要的事情不是你怎么走红,而是你怎么复原。”他真是懂得个中三昧。
    任何人写了一本教人怎么做的书,不一定会有风险,因为总是有人看完了书之后,违背所有规则,完全照原来的样子行事,或者颠倒来做,却还能赢得胜利。这个世界上有就是有些打高尔夫球人,看了书上教人怎么握杆之后,实际打球却反其道而行,还是能够一击推杆进洞。有些操作者完全不理会什么趋势、不设什么保护性的停损点,而且时进时出,依然能够大赚其钱。我们全都想过这些不按牌理人到底是怎么做到的?但是,有些打高尔夫球的人反手握杆,推杆进洞,或者期货操作者忽视规则依然赚钱的事实,并不能证明什么东西。这些事情只是进一步证实:奇怪和不寻常的事情有时确实会发生。而且,最重要的一点,是这些事情不会经常发生!他也不能指望这些事情发生。
    那些不想按牌理出牌,一再违反已经证明管用的优良策略和资金管理原则,还想赚钱的人,不妨听听蓝庸(Damon Runyon)的话:“赛跑不一定是跑得最快的人赢,比赛也不一定是最强壮的人赢,可是你还是必须尽全力去做才有希望。”你在整理花园的时候、做诗的时候,或者雕刻、烹饪的时候,尽可能大胆发挥想像力,违背所有的规则或者自己创造一些新鲜东西,把“纪律”两个字看成只是字典上的另一个字眼,可是操作期货的时候,却一定要一板一眼,以严守纪律和务实的态度,依所有的规则行事,高潮跟着趋势亦步亦趋,趋势才是你真正的朋友。你务必要抑制自己的损失,不要想去抓大波段的头部和底部。当你错误的时候,让那些追缴保证金的办事员打电话来告诉你。你一定要去注意这种警讯,因为那些“带着一点小伤跑开的人,来日一定能活着赚大钱”。你必须把自己训练得能够忽视个人的任何偏见,不要老是想做多,因为无疑的,你一定学过这次(昂贵的)教训,因为“滑得比爬得快”。你必须有能力轻易地在市场下滑时做空,而且安之若素,一如市场上涨时做多那样轻松愉快。每当你有股冲动,想要去实验、想要研究新的策略或操作规则时,我会是第一个鼓励这种想要独树一帜做法的人。你尽管去做―――不过是在纸面上、电脑上、假设性的模拟操作中测试。当你拿着白花花的银子到那边时,根本没有时间让你去实验各式各样的理论或策略。失败的代价是十分惨痛的。所以说,你一定要照着那些已经证明,利用真实的操作和真实的金钱,在真实的市场中行得通的方法去做。
    最后,我期望这本书能够给你新的启示,用新的眼光去看市场。如果我想还算不错的话,看完了这本书,你会对自己操作获利的能力更有信心。你应该知道:要顺着大势所趋去做;要控制你的亏损,同时让利润愈滚愈大;操作时务必用最务实的态度和严守纪律的精神。如果你记得住这些,而且身体力行上面所说的这些东西和策略,你的操作一定会有更好的成绩,赚钱的仓位一定会赚列多钱,赔钱的仓位会赔更少钱。这些加起来,就是户头里的钱会愈来愈多。
    喔,最后还要提两件事,一是谢谢你看这本书,二是祝你好运。

    附录 长期月线图表
    (参见附件PDF)
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