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Thread: 日元走强的背后

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    Default 日元走强的背后

    应时投资严谨

      首先让我们看一组数据。2005年1月28日至2007年6月22日的近两年半时间里,美元指数则自83.46跌至82.32, 幅度为2%;但美元/日元却一路震荡上扬,自102.67扬升至123.85(均以收盘价计算),涨幅达21%。俗话说,跌势永远比涨势来得凶猛,美元/日元自2007年6月22日当周开始反转,走出一波酣畅淋漓的跌势。直至截稿时(2008年3月),不足一年的时间跨度里,美元/日元最低跌至101.42,尽数回吐此前的涨幅;同期,美元指数自82.44最低跌至72.47的历史低位,跌幅为12%。

      上面的数据显示,在2007年6月前,日元的走势远较美元疲弱。而之后美指走出一波挫跌的走势,日元反而一改弱势,且涨幅远在其他非美货币之上。

      去年年初,我们曾经分析过2006年外汇市场上的分化情况。汇市造成分化的原因是因为投资者借入利率较低的日元,转而投资于欧元、英镑等高息货币来套取丰厚利润--即套息交易。欧元/日元、英镑/日元不断刷新历史高位,从而在2006年里,日元在直盘中下跌了近1%,而英镑/美元上涨约13.76%,欧元/美元上涨超过了10%。

      实际上,在去年6月前,套息交易是一直风行于整个外汇市场。虽然2007年2月时美国抵押贷款风险已经浮出水面,但整个金融市场的相对安稳令投资者的风险情绪高涨,日元在套息交易行为推动下持续走低。直至去年7月份,标准普尔调降美国次级抵押贷款相关债券的评级,涉及的债券金额逾120亿美元。同时,穆迪投资公司也调降了对399家住宅抵押支持债券的评级。随后,美国的第五大投行贝尔斯登旗下对冲公司濒临瓦解的消息再度冲击市场,让投资者意识到美国次贷风暴的影响将有多恐怖。去年7月20日澳大利亚对冲基金宣布在美国住房抵押担保凭证上的投资出现亏损时,风险厌恶情绪开始蔓延。

      由于大量套息交易散户投机心态较重,获利了结要求迫切,一旦风吹草动又无法避免羊群效应。此外,由于套息交易的风险在于汇率变动。借来的日元最终要用日元偿还,若日元升值,套息交易者买回日元偿债的成本就会升高,因而侵蚀获利。如果日元升值幅度超过利差幅度,利差交易就会亏钱。因此一旦日元有走强的迹象,利差交易者可能就会匆忙卖掉高息货币再买回日元,提前还款,这将使日元加速升值。因而导致了美元/日元挫跌以及交叉盘日元暴涨的局面。在去年8月17日当周,美元/日元自118.37最低跌至111.59,跌幅近达700点;交叉盘中英镑/日元更是自239.47最低跌至219.34,跌幅达9%,接近于我国股票的一个跌停板。

      上周,全球信贷危机加深,抵押贷款商Thornburg Mortgage作为新的受难者进入人们的视线,这家从事大额抵押贷款业务的机构未能满足保证金缴纳要求,触犯违约条款,令人们担忧其可能因此申请破产。私人直接投资公司凯雷集团的一家关联企业也成为市场关注焦点,因其也无法满足一些保证金要求,已收到违约通知。信贷市场的最近一波恶化迹象显现出,美国抵押贷市场的混乱及由此产生的信贷紧缩正继续在金融领域肆虐。这些坏消息再度打击了市场信心,引发套息交易平仓涌,从而促使美元/日元的跌势加剧,在短短几个交易日之间,美元/日元跌破105,跌向101区域,关键100.00的心理价位已是近在咫尺。

      美国经济可能陷入衰退,欧洲经济增长亦有明显放缓迹象,去年第四季度欧元区GDP成长率为0.4%,仅为第三季度的一半。在上述两大经济体经济增长放缓的情况下,国际资金有流入亚洲新兴市场的迹象。日本经济总量在亚洲首屈一指,且日元为可自由兑换货币。国际资金在进入亚洲新兴市场前,往往先将资金转至日本。这在一定程度上,增加了对日元的需求。

      另外,有利日元走强的因素包括,3月份为日本企业的财政年度结算月,资金有望从海外回流日本。日本的财政年度结算必须使用日元,假定日本的企业在海外(如美国)投资获得了1亿美元的收益,那么企业只有将这1亿美元在外汇市场上兑换为日元才能入帐。由于日本在海外的投资金额巨大,因此投资收益亦十分可观。这意味着,在财政结算期间,市场对日元的需求将大幅增加,这支持日元走强。

      但同时,我们得留心日本央行对日元汇率干预的可能。日本内需疲软,经济增长主要靠出口,因而维持日元汇率于低位显得极为重要。日本央行九名审议委员中立场最强硬的水野温氏上周表示,该国经济已经陷入疲软状态。日本央行总裁福井俊彦上周五时强调经济下滑风险,且称若信贷紧缩状况对其主要经济预估构成威胁,则将采取预防措施。近几月,日元持续大幅升值无疑令日本经济前景雪上加霜,为此,市场关于日本政府入市抑制日元升值的猜测再度升温。权威调查显示,日本当局今年单方面采取行动以支撑美元的几率达到30%。若果然如此,将是2004年初以来的第一次,当时日本当局花费了15兆(万亿)日元买入美元。

      综上因素,我们认为在未来一段时间内,美元/日元仍将震荡走低。但在汇价逼近100.00整数关口时,建议日元多头保持谨慎。技术上看,月线图显示,美元/日元跌破14年来一直守住的关键趋势线支撑,该趋势线连接1995年4月触及的纪录低点79.75以及2005年1月101.60低点。汇价跌破趋势线,按照幅度计算,下方将可看到96.00一线。短期内上面阻力位置见103.50附近,下方支持见100。
    交易是1 件慎重的事情~~~

  2. #2
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    以楼主的说法
    那昨天的日元小幅上涨 是不是受什么负面影响啊?

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