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Thread: 作为一个投资者或投机客必须问自己的2个问题

  1. #1
    Piplet
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    Mar 2008
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    Default 作为一个投资者或投机客必须问自己的2个问题

    第一个问题

      金融市场中的交易有的是零和博弈,有的是非零和博弈。前者如外汇、期货、期权、股指等交易,其中某个人的盈利必定是其他人的亏损;后者如债券、股票等交易,由于有着融资的作用,其中某个人的盈利可能源于其他人的损失也可能源于提供融资所得的回报。不论是零和还是非零和的金融市场,都有一个共同的性质,一个永远不会改变的性质:所有参与其中的交易者彼此竞争,都想成为其中的赢家或获得超越市场的超额回报(所谓的战胜市场)。 那么,我们作为投资者或投机客(谁能给这二者一个明确的界限?)就不得不问自己一个问题: 在这个游戏中,凭什么自己赢别人亏,凭什么自己获得超额利润而别人利润低于平均水平?这个问题很难回答,但是又无法回避。尤其是在有高杠杆效果下的零和金融市场中更无法回避这个问题,因为其中长期看90%的参与者都将亏损出局,仅剩10%的参与者能够继续留在场内,仅有5%甚至3%的参与者在资金不断换手后盈利且赢得大部分利润。

    第二个问题

      市场之所以难以战胜,除了人性因素,如希望和恐惧,常常干扰人的理性判断外,另一个是被效率市场理论所提到的原因:每一个市场参与者都尽可能去把握市场走向,将自己掌握的信息和自己的分析判断反映到市场中去,因而市场常常是,虽然并不总是,有效率的。作为市场参与者个体,我们无法做到总是在判断上超越市场总体水平。《股票作手回忆录》中提到西方谚语说一个人可以赢一场赛马,但他赢不了跑马赛。幸运的是,虽然市场连续不断的运作,而参与者个体却有可以选择是否参与这个游戏。我们仅在自己有优势时入市操作,才有可能战胜市场。这正体现了巴菲特所提到的一个要点能力范围,而索罗斯也是在有把握时才重仓出击。 这时,作为一个投资者或投机客就要问自己第二个问题:我研判市场的方法是什么?我通过具体什么方法来确立自己的优势(或者说能力范围)?这里说的方法是指分析判断市场的具体方法,而不是我们常提到的笼统的策略,如:追随趋势之类。 这个具体的确立自己优势的方法,有可能随着经验的增长,新理论的应用而进行调整,但是在入市下单之前应该十分确定,不论它是技术分析还是基本分析,是人来做分析判断还是应用计算机定量模型。类似于一个程序,它要能够对相同的输入产生相同的输出(这个输入和输出不一定是精确量化的)。如图: 由于方法本身就是帮助我们确立优势,从而只参与自己有优势的市场行情的,所以第一个结论最重要。巴菲特的搭档查理芒格说巴菲特最擅长的就是说不。排出掉那些自己并不具有优势的市场机会,才有可能走进赢家圈子。没把握的交易别做,千万别出自己的能力范围。这就是第一个问题的答案。

    人性因素

      真正把交易当作严肃事业来做的人,在亏钱之后一定会在郁闷或痛苦中反省自己的失误。我看到很多朋友在反思的时候,和我刚开始一样,常常把失败归因于希望、恐惧这种人性因素,有时会得出类似这样的自我反省结论:
      A:浮动亏损造成的心理压力太大,害怕亏损继续扩大就平仓出场了,要是能再坚持一会儿,现在不仅不会亏,还会大赚一笔。
      B:没有遵守截断损失、让利润成长的原则,一回调就平仓了,结果错过一波大行情。
      C:本来已经有了浮动利润,可惜太贪了,想多赚点儿,没有早点儿结利,结果行情掉头反而亏了。
      人性因素是交易成败的一个关键因素,然而,在对此反思之前必须先要问问自己上面第二个问题,即反省是否有明确可靠的方法。否则,在资金入市前,没有明确的理由,在资金入市后,没有清晰的标准来判断自己入市之前的分析是否正确,剩下的只是随价格波动不断变化的猜测。上面反思结论的主要问题在于,没有独立于盈亏之外的外部标准来判断自己是否操作得当,结论的得出完全依赖于事后盈亏结果。这样的反省只能带来自我谴责的苦闷,结论只能是自己心理素质不行,对提高自己自控能力没有什么帮助。

      如果已经构造了明确具体的分析方法,我们不妨再来看人性因素。《股票作手回忆录》中提到的希望和恐惧可能是我们最常归咎的原因了。在《行为金融学》中有更深入的讨论。我们每个人都深受本能的、固有的行为模式(心理倾向)影响而不能完全理性行事。这点只要看看那些吸烟的人,想想我们自己有多少次准备要锻炼身体而没有任何行动就再清楚不过了。下面讨论几个对于交易成败至关重要的人的行为模式。
      1、 在亏损时风险偏好增大。比如,在盈利20点和亏损20点时我们的心态非常不同。在亏20点时更愿意承担风险,希望行情能回去,而盈利20点时则担心利润损失掉,害怕行情回去。《股票作手回忆录》中把称之为颠倒了希望和恐惧的位置。
      2、 面对主观风险时的风险偏好大于面对客观风险时的风险偏好。这也就是说当我们对市场行情形成了主观猜测时,比起我们根据一定的方法分析得出结论时,更具勇气。简单地说:瞎猜时胆子更大。这种行为模式常导致我们在有分析结论时,不敢下手,如果随后事实证实了自己的分析结论,又后悔不已,然后再鼓起勇气瞎猜。
      3、 后悔厌恶。我们决策时倾向于最小化后悔,而不是最大化收益。比如当下单出现亏损后发现方向反了,我们更倾向于锁仓或扛着而不是平仓再反手操作。因为一笔交易在毫无亏损的情况下结束时我们的后悔感觉最小。
      4、

      类似危害交易的行为模式还有好几种,有兴趣的朋友可以去读《行为金融学》,我们也可以单独交流。明白人固有行为模式对交易的影响有2个好处:一、在我们犯错误时不必太过于自责,毕竟大家都是人。二、知道自己的容易受哪种行为模式影响能更有针对性的作出防范,而不是模糊地控制自己情绪和心理。


      技术分析 我刚开始一直忽视技术分析,知道两个世界顶尖的操盘手在用技术分析后改变的态度。他们一个是保罗琼斯,另一个是斯坦利朱肯米勒。在1987年美国股市崩溃时,绝大多数投资者都损失惨重,而保罗琼斯却取得了极佳的业绩。他的结论是参考1929年股市崩溃时的情形用技术分析得出的。斯坦利朱肯米勒是量子基金的首席基金经理,他本身是学经济学出身的,用基本分析是很自然的事情,然而他却对收集股市的价格图表有极大的热情,和他的同事相比他更能接受技术分析。

      在网上看到很多朋友都是纯粹的技术派,我讲讲自己的看法。技术分析很有用,但是只用纯粹的技术分析却并不明智。金融交易的一个本质是竞争,每一个参与者都尽可能的去建立信息优势,从而战胜其他参与者,要么把别人的钱赚到自己账户里,要么抢先占有好的投资机会。从那些成功的基金经理的经验上看,基本分析十分有用。那么多精明的机构投资者和个人投资者都是既做基本分析又做技术分析,如果我们只做纯粹的技术分析,岂不是一开始让自己处于劣势地位?就像象棋中开局就拿掉车一样,虽然车被拿掉仍然有可能赢,可是在涉及到成败得失的比赛中谁愿意这样做呢?

      做技术分析很容易走进误区。比如说江恩理论,我不能因为自己不懂就否定它,可是除了江恩自己又有谁懂呢,又有哪个成功的交易员用这种理论赚了大钱呢。顺便提一句,Williams曾经在他的书里提到江恩更擅长公关。投资投机可以是科学也可以是艺术,更可能的是这二者的混合体,但绝不是玄学,任何理论方法都应该有逻辑的或统计的基础。如果有某种理论缺乏这个基础而又显得很玄乎,可能还是敬而远之比较好。

      作为分析依据的价格序列可以有无数种解读方式,这些解读方式又可以相互组合,故而很容易陷入到神秘主义之中去。凡是能够验证的观点,都应该尽可能的去验证。我常看到有人画出华丽的图形来指示出未来市场发展的方向。但是一幅图说明不了问题,别忘了用相同的依据在以往的价格史中去验证,看到底有没有统计优势。验证不是为了证明这种画法对预测市场走向有效,而是证明其无效。虽然一个想法被这样否定掉令人不快,但总比被用赔钱的方式否定掉要让人舒服。 需要注意的一点是,在价格史中验证发现某中方法具有统计优势也不能太信任它。因为任何有限的随即序列都可以发现所谓的规律,随机现象有时会看上去不那么随机。随机投10次硬币,很可能出现不是5次正面5次背面的情况,如果根据投硬币的统计结果而判定正反面出现的概率不是1:1就错了。这也是很多自动交易系统在设计出来后,在历史数据测试中表现优异,在现实中不行的原因。

    风险控制

      在交易活动中,风险控制是重中之重。市场风险来源于不确定性,如果确切的知道市场如何发展,就没有风险了。风险不仅仅是发生损失的可能,它还包括损失发生时损失的大小。对于相同的不确定性而言,仓位越重则风险越大。故而风险控制有3个要点:

      1、控制不确定性。很多人在谈到风险控制时,常常首先提到的是亏损达到一定程度时坚决平仓出场,而实际上,风险控制的第一关在建仓入场。还是上面提到的,要按照确定的方法操作,不要出自己的能力范围。在按照自己的方法入市之后,如果市场行情没有按预期发展,则说明原来分析可能出错,风险增大。
      2、控制资金的风险暴露。在一次操作中,如果行情没有按预期发展,则意味着不确定性增大。要将风险限制在原来预定范围内,就需要削减头寸。这样一方面限制了亏损,另一方面也增加了回旋的余地,不至于在最不利的情况下出场。

      3、防范一次性出局(《Fooled By Randomness》中称之为泡灭)。一种交易策略,不论盈利的概率有多大,一次性损失的代价太大,也是没有意义的。例如,在外汇保证金交易中,轻仓设止赢不设止损,由于外汇市场是一个大的震荡市,发生像期货那样巨幅暴涨暴跌行情的可能性较小,故而亏损了常常可以等行情回来。但从长远来看,则无异于自杀。因为一旦抓反了一个大趋势,或者发生个恐怖袭击或金融危机之类的事件,就可能直接暴仓,前面几十次、上百次积累的利润全部吐回去。

      关于我 上面讲了一些我的交易理念,大部分都比较概括,没涉及到什么细节和行情讨论。我不认为自己的观点有多么正确高明,随时准备对之进行否定和修正。以前读到一篇文章说优秀交易员的一个特点是要银子不要面子,其实它错了,在交易圈里银子就是面子。否定或修正自己的想法来获利,不但不不丢人还很有面子。 写这篇文章的目的有2个,一个是和大家交流一些投资投机的理念,另一个是寻找资金合伙人,即账户由我代理操作,然后分享利润。我只做外汇保证金,其他金融市场没有深入研究。有意找人代理操作外汇保证金账户和交流的朋友可以加我【29086921】或访问我的博客。由于我有轻微的自闭症和较严重的懒惰,平时的想法都不爱写出来,博客一直没开,所以这个博客很新。秦晖、张维迎是我最喜欢和尊敬的学者,卡尔波普是我最推崇的哲学家,对他们学术思想有兴趣的朋友不妨一起来探讨。我现在还打算简译一本叫《Dynamic Hedging》的书,主要是为了自己研究,有没有朋友有兴趣合作?这本书的作者叫Nassim Nicholas Taleb,这里是一篇有关他的文章,这里是他的个人主页,他还有本书叫《Fooled By Randomness》。

      凭什么相信你的操作能力?可能有的人要问这个问题。任何人说自己有多么牛B,有多么辉煌的战绩,有多么高深的策略方法,其实都不可信,完全有可能是吹牛和欺骗。唯一的方法是看他能不能看对市场走向,能不能让账户增值。我原来对市场的分析方法不明确,每当一波走势过去,我反省自己为什么没能提前预见到它,感觉总是像早晨起来回忆夜里作的梦,朦朦胧胧,有印象却记不起来。经过无数的郁闷、痛苦和反思之后,现在我的方法越来越清晰了,发现汇市有很少的时候可以被很好的预测,只要坚持原则可以获得很高的回报。操作能力而不是资金才是金融市场中的稀缺资源。我寻找的是长期的合作关系,人在北京,有兴趣也可以见面聊。

  2. #2
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    熟能生巧,审时度势。无有恐怖,远离颠倒梦想

  3. #3
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    长期看90%的参与者 都将亏损出局,仅剩10%的参与者能够继续留在场内,仅有5%甚至3%的参与者在资金不断换手后盈利且赢得 大部分利润。

  4. #4
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    索罗斯也是在有把握时才重仓出击

  5. #5
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    不论是零和还是非零和的金融市场,都有一个共同的性质,一个永远不会 改变的性质:所有参与其中的交易者彼此竞争,都想成为其中的赢家或获得超越市场的超额回报(所谓的战胜市场 )。

  6. #6
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    做多做空自如,不应只做单边。

  7. #7
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    Quote Originally Posted by lirong View Post
    长期看90%的参与者 都将亏损出局,仅剩10%的参与者能够继续留在场内,仅有5%甚至3%的参与者在资金不断换手后盈利且赢得 大部分利润。
    成功者是如此的少
    也注定回报是如此的高
    ======
    My trading principles:
    Follow the trend in a light positions.

  8. #8
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    Quote Originally Posted by userchina View Post
    不论是零和还是非零和的金融市场,都有一个共同的性质,一个永远不会 改变的性质:所有参与其中的交易者彼此竞争,都想成为其中的赢家或获得超越市场的超额回报(所谓的战胜市场 )。
    呵呵,战胜市场有多难啊
    很难啊
    而为是每个人都想胜
    ======
    My trading principles:
    Follow the trend in a light positions.

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