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Thread: 与主权财富基金共舞

  1. #1
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    Default 与主权财富基金共舞

      去年12月初,瑞士银行(UBS)意识到它遇到了问题。随着信贷市场继续低迷,这家来自瑞士的银行断定,旗下美国次级抵押贷款相关投资的价值又减少了100亿美元。

      该行面临尽快披露这笔新增亏损的压力。但高管们担心,减计将引发对该行资金状况的担忧,削弱客户对其私人银行业务的信心。它需要新的资金。高管们列出一张清单,排出了七家可能有兴趣支持瑞银的大型主权基金投资者,然后拿起了电话。

      对方的回应是压倒性的。四天内,瑞银就谈妥了一个120亿美元的资金注入草案。这笔资金来自新加坡政府投资公司(GIC)和一位中东投资者。但知情人士表示,瑞银得到的潜在资金承诺是上述数字的三倍。

      瑞银的遭遇并不独特。过去几个月,包括美林(Merrill Lynch)、花旗集团(Citigroup)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的大型银行都已向亚洲和中东地区有政府背景的投资者寻求帮助,以募集大量资金。这些有政府背景的投资者被称为主权财富基金。上述状况突显了全球金融力量的动态平衡和这些投资者不断增强的信心,但也让西方对此类基金影响力的政治担忧更加明显。这两种趋势很可能都会扩大。

      尽管描述这类基金的集合名词或许还比较新鲜,但这些基金本身往往不是这样。比如阿布扎比投资局(ADIA)业界公认的全球最大主权财富基金,就设立于上世纪70年代中期,数十年来一直是股权和固定收益市场上的一支重要力量。尽管确切数字难以弄清,但观察人士相信,主权财富基金掌握着2万亿到3万亿美元的资产。如果它们以目前的速度积累外汇储备,那么上述数字将在下一个十年内增长五倍。

      然而,近年这类基金来最大的变化却是它们愿意对上市公司进行高调投资。到目前为止,投资焦点多集中在金融行业。就在次贷危机爆发前,中国投资公司(CIC)还刚刚掀起波澜,在美国收购基金百仕通集团(Blackstone)上市前不久出资30亿美元入股,新加坡的淡马锡(Temasek)也对英国银行巴克莱(Barclays)进行了投资。但这些基金也突然出现在一些公司的股东名册上,比如电脑芯片制造商AMD,以及日本电子集团索尼(Sony)。而且这些主权财富基金的影响势必扩大开来。

      它们比以前更具权威了。一年半之前他们还难以盖过私人股本和对冲基金的声音,一位专门从事中东业务的银行家说。他们想要投资合适的企业,十分注重品牌。他们不会极力讨价还价,但希望认真商谈。他们想得到价值。

      有证据表明,其它一些拥有庞大储备的国家也在考虑采取一种更加积极的方式。还有好几个拥有巨额主权资金的国家迄今仍在袖手旁观,比如俄罗斯、沙特阿拉伯和挪威等,专业投资银行Perella Weinberg的共同创始人彼德温伯格(Peter Weinberg)表示。Perella Weinberg与多家大型主权财富基金有业务联系。上述国家的一些领导人在说:我们为何要错过这一切?''此外,成熟的西方经济体也没有理由缺席这场诱人的纾困投资盛宴。当然,从北京到巴林,这些政府管理的基金很难一概而论。但基于迄今为止的活动,我们仍可为那些寻求接触主权财富基金的企业总结一些经验教训。

      从正面来看,多数主权财富基金属于成熟的长期投资者,它们对某公司的参与可能会促使其它投资者重新考虑该公司的价值。相比于私人股本和对冲基金投资者,它们对市场状况不那么敏感。主权财富基金目光长远,能够较少利用杠杆手段完成交易,从而使它们不受股市和信贷市场波动的影响,花旗集团的分析师最近写道。

      迄今为止的投资目标证明,能够吸引这些基金的投资机会具有的特征:公司信誉卓著但面临足够大的困难,使投资者能得到相当好的价格。这意味着,具备这些特征的非金融企业也可能成为它们的目标。正如最近的事例显示那样,这些主权财富基金能够迅速拿出大笔资金。

      主权财富基金也不寻求直接影响力。尽管最近几周,这些基金先后向花旗集团、美林、摩根士丹利和瑞银注入了约400亿美元资金,但它们没有一家向上述银行董事会派驻代表。

      这就引出了管理方面的问题。多数主权基金持有的股份都很多,因此很难匆忙卖出。

      那就可以假定,主权基金肯定意在长远,而且将深入涉足公司的董事会层面。

      银行家们认为这是好事情。我不认为他们会干预公司战略,告诉董事会应该进入或退出这样那样的业务。我预计他们会更多地询问如何才能帮助公司创造价值,一位银行家说。

      到目前为止,大多数主权财富基金都属于友好型投资者,尽管最近卡塔尔投资局对英国连锁超市J Sainsbury未能成功的收购表明,有些基金愿意采取激进方式追求投资目标,寻求管理控制权。但在这类基金的所有权及出处方面,可能存在一个日益迫近的问题。很多最大主权财富基金的所有权和投资目标都很不透明。阿布扎比投资局甚至未曾披露旗下控制的资产数额,更不用说如何运作的了。

      它们对一些著名公司的投资,已经在美国及其它一些国家引发政治争论,争论的焦点就是,应允许外国投资者发挥多大程度的影响力。针对战略投资的保护主义反弹真实存在,并威胁到了全球贸易,渣打银行(Standard Chartered)首席经济学家杰拉德莱昂(Gerard Lyons)去年写道。

      作为收购英国P&O集团行动的一部分,迪拜政府控股的迪拜环球港务集团(DP World)曾试图控制美国一些港口的经营权,结果就遭遇了这些问题。这样的问题今后可能只会更多。

      如果考虑与主权财富基金结成战略伙伴关系,不管是作为投资者引入还是作为竞购其它资产时的未来伙伴,企业都要对这种交易的复杂性做好准备,花旗集团分析师表示。

      批评并不仅仅出于政治动机。比如,瑞银就遭遇到一些投资者的不满,令他们生气的是该银行没有给现有股东提供机会,以新加坡投资公司获得的相同条款向瑞银注入新的资金。虽然股东们似乎不大可能投票否决拟议中的资金注入,但该银行在2月底召开的股东大会将不会平静。

      无论如何,除非油价大跌,全球金融平衡重归正常,否则亚洲和中东地区的政府都将继续积累金融实力。应对这一转变将是未来数年企业面临的最大挑战之一。

  2. #2
    Elder Analyst
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    吸引这些基金的投资机会

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